在“人少的地方”寻找长期价值——访承誉资本CEO潘志强

◎记者 马嘉悦 林铭溱

“点赞破万，出席一人。”这是承誉资本CEO潘志强在一次邀请客户同赴非洲调研时的自我调侃，也是承誉资本投资理念的写照。

2013年，在高盛香港有限公司任职多年的潘志强决定走一条“没那么热闹的路”——成立承誉资本，通过私募债权、私募股权与全球股票等投资品种，布局长期价值。不过，与一些投资管理机构追逐热点不同，潘志强更愿意走进“被忽视的市场”。

他对上海证券报记者坦言，承誉资本创立之初，就希望以独立判断发掘出被忽视的价值和初现端倪的产业趋势，因此，公司不断克服对陌生市场的偏见，提前辨识具备长期价值的企业与赛道。

到少有人去的地方看看

“人多的地方少去”，是潘志强在市场中觅得“投资先机”的首要准则。在他看来，投资者的关注度与当地的商业需求并不总是同步，一些“冷门”市场中不乏庞大的消费群体，更有不少优质企业在其中扎实经营。

“我们的任务就是把这类机会找出来。”潘志强坦言，要找出这类机会，最难的不是做投资分析，而是从心态上克服对陌生市场的偏见。

在潘志强看来，大多数投资者容易用熟悉的经验判断陌生市场，而如果仅凭原有印象作出判断，就可能在调研开始前便把机会排除在外。对于潘志强来说，面对与原有认知不符的信息，要仔细求证，更要“眼见为实”，在事实得到充分印证后，重新审视最初心中的“成见”。

潘志强回忆道，在2017年研究传音控股时，他也曾疑惑：一家此前不为市场熟知的手机企业，何以在非洲拥有如此大的销售规模？带着疑问，团队开始沿产业链核实信息，与包括芯片供应商在内的上下游企业交流，令人生疑的销售数字有了来自产业链的佐证。

不过，即使真实数据摆在面前，“偏见”却未必随之消失。一家共同参与调研的家族办公室在核实数字后依然否决了投资方案，理由是“没有必要投资非洲”。而在作出否决决定的人中，并没有人真正调研过非洲市场。

与之不同的是，潘志强与团队多次远赴非洲开展实地尽调，最终破除了成见，决定投资传音控股，这也由此成为承誉资本投资案例中浓墨重彩的一笔。

如今，非洲、拉美等地频频出现在潘志强的出差行程中，长途飞行与辗转走访成为了他的日常。潘志强认为：“到少有人去的地方看看，才能更早了解当地企业的经营，发现尚未被充分认识的价值。”

以实业家思维判断投资价值

如果说，摒弃偏见是潘志强投资之“道”，那么实业家思维便是其投资之术。

“你卖什么东西？你卖给谁？你怎么卖？你怎么赚钱？”在潘志强看来，挖掘长期价值需要站在经营者的角度，弄清一家企业如何运转，利润从何而来，变化发生时能否应对。

谈及此，潘志强向记者讲了一个故事。他坦言，早年投资零售企业时，自己曾细致测算人口覆盖和渠道扩张空间，却低估了电商对行业规则的重塑。“此后，我们团队特别喜欢危机意识很强的企业家。企业家能否持续思考下一步，应对经营环境的变化，是判断企业长期价值的重要因素。”他说。

以实业家思维寻找到优质企业后，潘志强还会进一步关注企业构建生态的能力，寻找现有业务之外的成长空间。

潘志强介绍，在研究传音控股时，承誉资本注意到，新兴市场仍有大量功能手机用户，而其他市场已在移动互联网普及过程中催生了支付、音乐、社交等领域的平台企业。

“有没有办法从源头再复制一次？”潘志强认为，随着用户转向智能手机，类似的服务需求也有望在这些市场逐步释放。于是，承誉资本沿着传音控股的生态投资了数字支付平台PalmPay。传音控股在当地积累的手机销售渠道和预装服务入口，为PalmPay早期拓展业务提供了支持，也让承誉资本看到了既有用户和渠道支撑新业务发展的潜力。

“生态是我们判断长期投资价值的关键。我们关注的是企业已有的用户和渠道优势，能否支撑新的产品和服务在当地扎根并持续成长。”潘志强说。

出海要从“卖产品”走向“做生态”

谈及接下来关注的前瞻性机会，潘志强表示，公司会持续观察中国企业在海外拓展业务的路径，把握中国企业出海从“卖产品”走向“做生态”过程中的机遇。

潘志强分析称，中国企业出海分为三个阶段：一是依靠制造优势把产品卖出去；二是在海外建立运营体系；三是通过本地团队与合作伙伴共同构建商业生态，产品进入海外市场后，围绕其使用和运营产生的配套服务需求，蕴藏投资机会。

未来，中国企业出海的潜力，也将在“做生态”的过程中进一步释放。随着产品销售带动配套业务发展，企业之间的合作会更加紧密，投资机会将从出口企业本身，延伸至为其提供渠道、服务和产业配套的更多企业。

对于细分方向，潘志强表示，较为关注AI应用方面的投资机会。

“我最近就体验到一项AI租车服务。它用AI解决了人工检查耗时费力的问题，也串联起包括租车公司、检测公司、物流车队等在内的整个配套生态，这也成为我们的投资项目之一。”潘志强表示，能够真正融合配套环节并解决实体经营痛点的AI应用，是未来重点看好的方向。