⊙山东神光金融研究所所长 刘海杰

  上周中段两市大阴线杀跌后，市场对后市分歧开始加大，我们认为，洗盘行情即将结束，A股仍有走高可能，且反弹行情将进入后半场。由于大阴杀跌提前出现，市场信心有所动摇，对于未来指数上涨高度不宜乐观。从近期市场表现看，个股乱战特点比较突出，参与各路资金有快速完成炒作的迹象，因此反弹后半场的时间周期可能比较短。我们注意到，市场对于经济下滑和企业业绩下降的担忧加剧，这种情况进入4月份后或更加突出，即在年报季报密集披露期，市场变数或加大。

  市场助涨动力减弱

  从市场层面看，本轮反弹行情最早从场内存量资金的超跌自救开始，随后产业资本、居民储蓄及QFII等资金有入市动作，但A股资金面并没有体现出明显改观的迹象，在大盘突破2400点后，基金等机构有显著减仓迹象，部分基金也遭遇了赎回，场内资金的助涨动力有所减弱；另外，曾经是市场稳定器的银行股，先于大盘展开调整，并且纷纷向下寻求支撑，原本被看作市场反弹接班人的地产股，“两会”后迅速遭遇杀跌，权重股群体变得不稳定了。

  值得注意的是，这种不稳定并没有迅速改变市场的风向，只是加剧了资金在板块间的流动，从3月份开始，以科技股为代表的中小盘股，以酒饮料为代表的大消费股受到资金追捧，传统周期类公司则迅速受到冷漠。这也说明，过去两周市场横向整理，主要是热点风格的切换。不过我们担心的是，上周开始个股炒作有乱战特点，参与其中的各路资金似乎有快速完成炒作的嫌疑，这是否意味着反弹后半场会在短期内收场呢？这是需要投资者密切关注的。

  中期仍要寻找第二个支撑点

  我们提出反弹进入后半场，主要是市场热点还可以顺利转换，人气没有完全被打散。也就是说，未来行情的上涨，还是取决于场内资金的腾挪，特别是深成指、中小板、创业板等指数都有继续走高可能。当然，这并不意味其他一些因素支持A股上涨。比如说政策面，在存准率下调后，市场对于流动性再次放松的预期实际上减弱了，目前政策面仍支撑市场信心的关键，或在于未来经济基本面越冷、政策面利好越容易出台这样的思考逻辑。从基本面看，经济下行速度可能加快，企业业绩下调预期增强，特别是一些传统周期类公司，一致预期下调的概率更大些。随着“两会”对于若干经济指标的定调，股指回归基本面的速度比预期更快了。

  从技术层面看，我们一直强调2132点以来的行情都属于超跌反弹，因此未来大盘仍需要佐证该位置的安全性和可靠性。按照反弹后半场的逻辑，后市大盘冲高后，仍需要有一次回落的，部分指数则有冲高过程，部分指数在横盘后直接进入调整都是有可能，这其中沪综指表现就弱很多。由于沪综指并没有突破2500点，所以2132点也只是相对意义上的中期底，要成大底还需要时间和空间去验证。综合起来看，未来行情要想走得更远，至少需要再形成一个支点，来确认2132点的可靠性。

  个股乱战 安全至上

  上周传统周期类个股调整带来的创伤不会轻易被抚平，大消费类个股的强势攻击本质上是资金进入防御性领域，但个股表现也可能透支机构防御的时间，因为在经济下行阶段，成长型公司同样会受到“天花板”的压制，故要警惕追高这类个股的风险。

  除此之外，一些基于流动性放松预期下的存量资金炒作板块及个股，一旦基本面业绩释放难以跟上股价发挥，则需要警惕再追高的风险，对于有融资融券条件的公司可注意场内资金增减杠杆的行为。

  反弹后半场，市场热点的转换会更快，更多时候体现为个股乱战，此期间看似热闹，实际暗藏风险，策略上更需要注重安全。未来一段时间，具备相对安全的投资标的，需要兼顾价值与成长。价值容易找到安全边际，而成长因素则能带来一定的投机溢价。