——读《投资最重要的事》

  ⊙丁 彤

  沃伦·巴菲特读了两遍《投资最重要的事》，并说“这是一本难得一见的有用的书”，可见股神对这本书的推崇之意。

  《投资最重要的事》是橡树资本创建人霍华德·马克斯投资生涯的总结。马克斯1995年创建美国橡树资本管理公司，17年后，管理资产规模已高达800亿美元，而他的个人财富也高达150亿美元。巴菲特最初做股票投资，后来更多是收购和经营企业，而马克斯完全是证券投资，而且主要是股票投资。所以，巴菲特的讲述往往是传道，具体的术是怎样的，无暇细说。就好像根雕，股神只是大致告诉你，根据树根的形状来雕刻，粗矮的可以雕成醉卧的李白，瘦高的可以雕成花落人独立的苗条美人。而马克斯则是道术结合，他会告诉你如何根据树根的纹路下刀，如何把根部的瘤结雕刻成石头，给予比较精细的处理。

  不愧是投资大家，马克斯在书中提出了很多标新立异的观点，这些观点对于一直接受正统教育的人们来说，不光比较新奇，甚至有些是不可思议的。最初读之，总觉得在意料之外，但仔细思之，却又在情理之中。

  比如，马克斯说，“投资很大程度上受运气支配，如果叫做偶然性或者随机性，的确听起来比运气更高深，但归根结底它们是同一件事：投资者取得的成功受偶然因素的影响。很少有人充分意识到随机性对投资业绩的贡献和破坏，因此，迄今为止，所有成功策略背后所潜伏的危险都被低估了”。

  我们这辈人从小受的教育是从不承认运气的，运气几乎就等于是迷信，所以一切都只能寄希望于自身的努力。于是，当我们赚钱的时候，很可能就认为这种盈利模式是合理的，并从此固定下来。但这个模式真的合理么？一次实践检验了的东西就是真理么？如果一个风险较大的投资组合，在风险暴露之前就卖出获利了，能证明这个组合就是可靠的吗？当我们闭上眼睛侥幸避开了地雷阵的时候，能说闭上眼睛是合理的策略么？

  既然实践中免不了总有一些偶然的、不可知的因素，那么，盈利模式就不仅要接受实践的检验，更要过逻辑的筛子。如果在逻辑上说不通，实践中就很可能碰钉子。

  上一年独领风骚的投资人，很可能接下来一人向隅，而上一年名落孙山的人可能接下来金榜题名。大浪淘沙，能持续在市场上盈利的人少之又少，归根结底，就是因为锻造一个可持续的盈利模式，难乎其难。是不是大家忽略了运气这个因素呢？当成功者面对媒体，侃侃而谈其实战经验，滔滔不绝于投资哲学的时候，有没有想到还有运气——这个功臣的作用呢？把一切都归功于自身，是不是对投资多了一些匠气和傲气，少了一点敬畏和虔诚？

  对于运气，巴菲特论述不多，但提出过“当下雨的时候，池塘里的鸭子会觉得自己长高了”，当然，鸭子并没有长高，它只是赶上了下雨的“运气”。而马克斯则从不同的角度，对此作了细致的讲解。对金融领域一些似是而非的观念，马克斯也做了澄清，这让被误导的投资者有醍醐灌顶之感。

  比如，我们总是听到类似“高风险高收益，低风险低收益”的话，心里也深以为然，想当然地认为，吃肉就要挨打，挨打才能吃肉，互为因果，顺理成章么！可是，听听马克斯是怎么从逻辑上讲解的吧：“靠更高风险的投资来获得更高收益是绝对不可能的，原因何在？很简单：如果更高风险，确实能够产生更高的收益，那么，它就不是真的高风险了！正确的表述应该是，为了吸引资本，风险更高的投资必须提供更好的收益前景、更高的承诺收益或者预期收益，但决不表示这些更高的预期收益必然实现……”

  原来如此！正确的逻辑应该是，高风险必须要求高回报作为补偿，而不是只有承担高风险，才能获得高收益。出于种种原因，有人把因果关系给颠倒了，而且一直没有把颠倒过去的东西颠倒回来！

  难怪，我们看到大富豪都是尽力回避高风险的，巴菲特就总是把保本第一、安全边际挂在嘴上；查理·芒格关注别人会死在什么地方，这样他就永远不到那里去；罗杰斯一直等到看到角落里的钱包，才走过去捡起来。回顾这些投资大师们的心得，看不到类似手疾眼快、刀头舔血的惊心动魄，一切都是自然而然、顺理成章的。

  马克斯在书中还提出了许多精辟的观点，比如，最重要的不是波动性风险，而是永久损失可能性风险；最重要的不是追求高风险高收益，而是追求低风险高收益；最重要的不是趋势，而是周期；最重要的不是市场心理钟摆的中点，而是终点的反转；最重要的不是价格也不是价值，而是相对的性价比；最重要的不是主动寻找机会，而是耐心等待机会上门……

  马克斯有意无意地，始终从心理分析的角度来讲述，我们由此能够了解到，某些观点为什么是错的？是因为什么样的心理缺陷和思维误区，导致我们喜欢而且接受那些错误的东西？那么长时间的金融历史，为什么错误的东西始终无法得到纠正？

  如果我们为了抵御错误而设置种种清规戒律，阻止自己起心动念，那反而多了一个念，一个不起心动念的“念”，烦恼不是少了一个，而是又多了一个。可见，我们若要真正消除烦恼，就得找到心理和思维上的误区，也就是起烦恼的因，这样才能今日了心苦，明日不起苦。此乃直指人心，见性成佛也。这，不正是投资最重要的事吗？