欧洲需要美联储药方

  梅尔文·克洛斯

  金融危机中雷曼倒台后最具讽刺意味的地方在于，华尔街人士眼中无法度过这一风暴的欧元成为避险天堂。原因很简单：欧洲央行是发达市场中唯一避开量化宽松的央行。因为拒绝跟随美联储、英国央行和日本央行给市场注入更多流动性的脚步，欧洲央行确保了欧元持续强劲，即使它的未来尚不确定。

  但是既然欧元区解体的担忧已经消退，是时候放一点水了。拥有一个避险货币对欧洲来说再也不是有利的。如果欧元区在和通胀抗争，那么一个强劲欧元是受欢迎的。但如今欧元区面临相反的挑战。

  欧洲央行已经试图用下调利率来减少不必要的增长——用我们的类比来说是推低了国内的价格，并希望借此来降低利率以拉低欧元对其他主要货币的汇率。但截至目前，这一药方是失败的。他们未触及这一问题的根本：缺乏相较于欧元区贸易伙伴那样的货币刺激。

  解决问题的答案是欧洲央行需要加入其他央行购买债券或其他证券资产的步伐。但弥合和其他大型发达经济体间政策分歧不仅仅意味着只是模仿他们。欧洲央行需要有自己的量化宽松形式。欧洲央行行长德拉吉曾提到准备让欧洲央行打包购买商业贷款。

  对欧洲央行来说，现在正是展开这样一个或许可以被称作是“量化宽松精简版”的实验。美联储缩减其宽松项目的组合，而欧洲央行正好开始推出自己的一套政策，这应当可以缩小全球这两个最大经济体之间的刺激水平差异。这样做也有望打破欧元的强势，刺激物价朝着欧洲央行的目标迈进并提振欧元区经济复苏。

  （作者系纽约大学名誉经济学教授、斯坦福大学胡佛研究所高级研究员，以上摘编自其为彭博社所写文章）

  QE退出并非祸事

  肯·费舍尔

  2014年会给我们带来的最大惊喜是什么？那就是当量化宽松政策终于退出时，世界经济会有多么良好的表现。正如我已多次提到的那样，几乎所有人都在这个问题上做出了错误的而且相反的判断。

  量化宽松政策并不会产生扩张的或者催涨的影响，而是恰恰相反。当量化宽松政策结束时，股市盛宴终于开始上演，因为收益率差扩大，而银行放贷、货币供应量以及经济增速终于迅速回升，这正是英国在结束这种愚蠢行为的不列颠版之后的经历。美国的广义货币供应量在此轮扩张中的增长比你曾经历过的任何扩张期都更加缓慢。这种状况很快就会出现改观。享受这段旅程吧。

  （作者系伍德赛德的资产管理公司CEO，以上摘编自其为《福布斯》所写文章）

  2014：新兴市场大有机会

  简·德恩

  进入2014年，新兴市场的前景明显好于2013年初。基本面更好、技术面更强，新兴市场资产在2013年遭大举技术性抛售之后，估值更具吸引力，这一切都吸引投资者进入。目前，美联储缩减量化宽松带来的风险也有所降低，而新兴市场国家现在正认真对待改革。投资者需要通过积极管理才能抓住这一机会，因为展望2014年，新兴市场国家的信贷和选举是最突出的主题。

  新兴市场2014年开局增势会不错，与2013年初增长乏力构成鲜明对比。去年初增长疲软源于全球制造业同步下滑（令所有发达经济体同样受到影响），但进入下半年，新兴经济体增长开始提速，随后则维持了增长势头。

  新兴市场的技术面远远优于2013年初。事实上，2013年第一季度，流入新兴市场的资金达到历史最高点，但在美联储缩减QE的口风引发恐慌之后，新兴市场资产遭遇了连续近8个月的资金流出。

  基本面稳定加上资金大规模外流，使得新兴市场固定收益证券和股票的绝对与相对估值都具有吸引力。还有让新兴市场投资者高兴的其他因素：2013年市场上最大的不确定性源头——美联储缩减QE——如今已有所消减。无论如何，恐惧情绪总会被放大。美联储2013年的所有措施，以及2014年可能采取的任何措施，都不应引起新兴市场投资者的担忧。在2013年的金融动荡中，新兴市场再次表现出了适应性，但许多投资者仍死抱着新兴市场脆弱不堪的陈腐观念。仅仅出于这个原因，美联储现在努力退出QE就是好消息——但愿美联储第二次行动时把枪握稳了。

  （作者系安石投资研究主管，以上摘编自其为英国《金融时报》所写文章）