□丁 峰

  今年全国两会结束后，上证指数几乎没有调整，呈射线般一气上涨了约1000点，幅度达约30%。其势头很像上轮大牛市2007年3、4月间的表现。不过，当时沪市周交易量在5000亿至10000亿之间，而目前沪市单日交易量就已近万亿。与此对照的是，2007年GDP约25万亿，今年GDP可达68万亿，这期间GDP是期初的近3倍，但交易量约是期初的6倍，可见这次行情比上次火爆得多。

  资金量是最靠得住的指标：今年初，证券交易保证金余额和融资余额均约为1万亿；截至4月中旬，保证金余额约2.5万亿，融资余额约1.7万亿，两者合计增加了约2.2万亿。这笔天量增量资金把沪市总市值从年初的约41万亿推高到目前的约55万亿，总市值增加14万亿。与此同时，日均开户数也迭创新高，比如4月第三周日均开户数（以一码通计）约25万户，与第二周的日均21万户环比也在不断增加。种种情况说明，至少从目前看，市场热度暂时没有衰减的迹象，如果没有突发因素，这种势头还将持续。

  但是，毕竟短期内大盘涨了这么多，会不会有调整？当然我们可从基本面、政策面、资金面、技术面等各方面找出各种理由，重仓者强调积极因素，轻仓者或空仓者强调消极因素。其实，在任何一个时间节点，总会有正反两面的因素相互交织。投资者唯有在嘈杂的环境和海量的信息中去伪存真，抓住关键要害，才能做出科学预判。这也是对综合投资能力的考验。

  然而，判断总是由人做出，或多或少总带有情绪化的成分。其中，预期心理扮演了重要角色。的确，在过去的一个季度里，基本面没有重大的变化；资金，如货币总量M2变化也不大，资金没多多少也没少多少，但行情变化之快让人瞠目结舌。说到底，滚滚的人群和汹涌的资金涌入股市，是在乐观预期驱使下完成的。在强烈的财富效应下，每个进入股市的人也觉得这是个抢钱的机会，机不可失。于是，在股指连连走高的激励下，乐观预期不断被验证和强化，形成了正反馈效应。年年岁岁花相似，每次牛市都是这么演绎的。知道这个道理并不难，难的是去判断这种效应何时到了真正开始逆转的拐点，从而提前准备。

  炒股失败过的艾萨克·牛顿曾这样慨叹：“我能算出天体运行的轨迹，却难以预料到人们的疯狂。”是的，心理预期不是那么容易把握的。但细加分析，还是能厘清一些基本脉络的。预期可以分为三种：

  第一种是理性的预期。在资本市场上，总是有少部分人通过严谨细致的专业分析，提前预知市场和个股的投资价值，并有勇气下注，在市场低迷期，他们形成了市场和个股反转的引发力量。反之，在估值和成长性已严重透支未来业绩时，这股理性的力量也会逐步撤出以回避风险。理性的预期非常专业化，也很“孤独”，往往和主流的观点相左。比如，在白酒行业寒冬期，茅台曾饱受质疑，但近日公布了今年一季度表现不错的业绩后，大家才开始发现其业绩向好的拐点，不过，这时茅台的股价却已创出了历史新高，比一年前翻了一倍还多。如果没有事先的理性预期和果断增仓，怎么能享受这段期间的收益呢？

  第二种是跟随的预期。这种预期追随别人的步伐，是市场助涨助跌的力量，有一定的盲目性，但却是一股巨大无比的市场力量，发作起来谁也控制不了。不但能暂时打败第一种理性的预期，甚至能极大地影响和左右理性预期。跟着中国大妈去炒股，听起来虽有些荒谬，但短期内却不能忽视它，也不能反着做，否则很可能丧失机会成本。

  第三种是对预期的预期。有时投资者需要跳出“庐山”，解析大众和市场的预期。既不能以理性者自居，对市场的非理性嗤之以鼻；也不能沦为市场的投机分子，在趋势的小波浪中腾挪起伏，试图战胜市场。要对预期进行预期，就得要把握好左右市场预期的主导因素。比如目前，官方对资本市场的态度很重要。每到周末大家就高度关注新闻，看看双休日期间会出台什么样的政策，对下周的大盘走势有什么影响。所以，周末的行情波动在所难免。不过坦率地说，世界上每一个政府都不会不希望股市健康向上，尤其在当下的中国，房地产哑火，企业和地方政府债务高筑，各项改革也不可能一蹴而就立杆见效，各方都就寄希望于资本市场。因为，资本市场好了，经济的潜在隐患和压力都可以大大缓解。于是，适当增加直接融资供应，引导资金更多流向实体，通过市场的手段增加高效和有市场需求支撑的产能释放，从而加大财富的创造和供给，就成了官方态度的主导思想。注册制改革，对违规交易加大力度查处，叫停对赌投机资金，善意提醒市场的盲目炒作之风，无不围绕这一主导思想展开。

  接下来的几个月，是密集经济刺激政策的释放期和见效期。如果运行下来，成效显著，无疑可为资本市场提供强有力的支撑。反之，如果效果不理想，那投资者就需要特别小心了。此后可能会有更大力度的政策出台，资本市场可能会有波动和调整。到那时，想必所有预期都会更新。

  （作者系独立投资分析人士）