外论点击

■外论点击

◎《经济时报》1月8日文章

太不确定的2016

新年伊始，全球经济前景一片扑朔迷离，危机越来越清晰，但却很难预估破坏的程度。大多数现有的不确定性与美联储及欧洲中央银行相反的货币政策有关。问题的核心是，没有出现好的实质性的经济进展。美国经济虽已恢复，但这种恢复主要是指资产价格，而美国公司的盈利能力则在不断下降。

2015年第三季度，欧元区经济增长率为1.6%，其中德国1.7%、法国1.2%、荷兰1.9%，意大利走出衰退，西班牙3.4%。欧元区外，英国增长2.3%、瑞典3.9%、挪威3.1%。欧元区的往来账户盈余继续加强，除了法国，没有国家出现重大赤字。核心通胀低于1%。失业率从两年前的12%回落到了10.5%。但考虑到政治和其他因素的结构性限制，欧元区在2016年的最好前景恐怕也仅是轻微提升而已。

真正的问题还在新兴市场，中国进入经济转型的复杂时期，未来轨迹充满变数。印度、东南亚、巴西、中美、南美、俄罗斯、撒哈拉以南非洲及西非这些新兴国家的经济增长已在大幅下滑，并且陷入了集体性地混乱。石油出口国则自掘坟墓，深陷疯狂的价格战泥潭，结果让自身元气大伤。随着资金的枯竭，未来的投资前景黯淡。

传统的认知是，新兴经济体越依赖国际贸易，就会伤得越重。但对非洲和拉丁美洲的商品生产国来说，投资者兴趣的减弱和出口削减，将直接影响到就业及生存机会，因为他们赖以生存的基础就是对基础建设和萃取工业的巨大投资。在这种情况下，那些能在本国国内产生动力源的经济体将有机会翻盘。印度和中国肯定是最为突出的两个国家。过去几十年，私人部门的扩张大力推动了经济发展，这次也不例外。将私人部门的能力释放出来，带动公司盈利，从而也将推动投资。

（作者系印度委员会委员萨米特拉·乔杜里 贺艳燕 编译）

◎《金融时报》1月8日文章

被反复无常的政策所塑造的世界

这周，全球资产价格再次坐上过山车，一些投资者认为是放弃的时候了。伦敦著名的对冲基金管理公司Nevsky Capital宣布关闭。Nevsky的联合创始人马丁·泰勒认为，世界经济过多受制于政治风险，而这让基金公司比以往都更难精确地预测宏观经济和公司的变数。尽管Nevksy发迹于前苏联时代，对反复无常的俄罗斯政府行为有过成功的分析，但现在国家主义正在凌驾一切，这导致了模型的高度不可预测性以及潜在的功能失调。

有人可能不同意这样的观点，毕竟精明的投资者经常热爱政治风险，认定最大风险往往能带来最大收益。然而，Nevsky是有高度代表性的，Nevsky的年回报率曾达18%，远高于大多数竞争对手。就算去年它宣布收益率仅0.4%，相比MSCI新兴市场指数及对冲基金指数，也算是一份不错的成绩。并且，它不是唯一一家宣布退出的基金管理公司，几家著名的基金公司最近也纷纷宣布关闭。虽然关闭的原因有所不同，但都指向了一个共同的主题：市场正变得越来越不可预测。

十年前，大多数西方投资者认为经济是可以被理性模型来分析预测的。2008年的金融危机显示了模型的局限性。政府干预的浪潮则再次凸显了经济的不可预测性。哈佛大学历史学家尼尔·弗格森曾指出，19世纪和20世纪早期的军事冲突如此频繁，所以没有人胆敢认为金钱和市场能与政治分离。但到20世纪后期，这点经常被忘记。被无理性政治和反复无常政策所塑造的世界不是现代投资者所能应对的。当然，也许乐观的人会认为这是短期现象。泰勒先生也仍相信这点，因为经济学的规律不会被抛弃，理性的、基于模型的方法终将再次有意义，但不要指望这能在短期内发生。

（作者系《金融时报》记者吉莉安·泰德 贺艳燕 编译)

◎《日本经济新闻》1月9日社论

警惕市场变动，坚决推进改革

2016年伊始，世界金融市场便动荡不断。由于中国人民币兑美元汇率加速下落，加之中东和朝鲜的政治和军事紧张等因素，市场整体弥漫着逃避风险的气氛。日经平均股价从年初开始连续5天下跌。日本政府和企业当然要密切关注市场变动，但同时要避免过度悲观，坚决推进改革。

导致市场动荡的原因之一是，雷曼公司倒闭冲击后支撑世界经济的新兴国家发生了变化。中国的经济减速引起石油价格下跌的长期化，高度依赖资源的巴西陷入了负增长。有鉴于此，世界银行把今年的预期增长率从去年6月的3.3%下调为2.9%。中国的资本市场从今年引入了熔断机制。但是，该机制不但没有稳定投资家的不安心理，反倒加剧了他们的不安。结果，政府被迫在引入该机制4天后暂停了该机制。中国政府应推进结构改革，在防范经济快速减退的同时减少过剩的设备和债务，向消费主导型社会转化。

刚刚提高了利率的美国也不具备支撑世界经济增长所需的能力。中东形势日益紧迫，朝鲜宣布完成了“氢弹试验”，这些经济以外的原因也给市场带来了不确定性。

日本还没有达到脱离经济增长轨道的程度，但政府应该加快基础监管改革，建设可提高潜在增长率的环境。企业尤其该展示具体的经营计划和返利股民的政策。这些能增强市场对日本经济信任的措施正变得越来越重要。

（梁宝卫 编译）