反弹有望向纵深发展

⊙民族证券 黄博 ○编辑 杨晓坤

去年8月底以来，A股经历了两次基于市场快速下跌后的超跌反弹：第一次2850点至3684点，79个交易日反弹22.64%；第二次2638点至3097点，49个交易日反弹12.1%，反弹时间和幅度均较为有限。而目前的反弹性质是基于A股回归常态化下，伴随经济复苏与部分行业盈利回升背景下的估值修复式反弹。反弹的过程中，市场信心不断恢复，风险偏好明显提升，因此可以预计本次自2780点启动的反弹，力度将大概率超过上两次反弹。

短中期看，尽管对全球经济衰退的担忧再次弥漫金融市场，但影响市场运行的不确定性因素减少，A股市场基本面并未出现恶化。首先，最新公布的中国6月官方制造业PMI为50，数值略降，但仍处于荣枯线上方，说明经济仍处于扩张区间，此外非制造业PMI为53.7，前值为53.1，略超预期，说明经济结构调整初见成效。其次，尽管人民币兑美元汇率出现较大贬值，引发市场波动，但近期CFETS人民币汇率指数显示人民币保持基本稳定中渐进贬值的态势，同时一年期NDF没有创新高，表明市场对人民币贬值预期并不强烈。最后，两融余额不断增大，且近期有加速流入的迹象，截至7月5日两融余额报8632.93亿元，创两个月新高，显示市场热情仍在升温。总体来看，利空阶段性出尽，不确定因素逐步明朗，市场压抑已久的做多动能正在释放，在政策红利集中释放、战略资金逐步进场的背景下，A股市场反弹行情将继续向纵深发展。但笔者认为，行情不会一蹴而就，因为今年市场虽有增量资金入市预期，但规模或将有限，存量资金博弈仍是主要特征，叠加前期几轮深幅调整累积的套牢盘压力，波段式、螺旋式上涨将是未来指数的主要表现形式。

短期资金面上，6月央行通过逆回购向市场净投放资金合计5350亿元，加上此前通过MLF增加市场投放以及800亿元国库现金定存招标等措施，使得今年6月和往年同期相比，资金压力明显较小；从中期角度看，伴随通胀回落，央行货币紧缩程度已开始有放松预期；同时英国“脱欧”公投后美联储加息预期大幅推迟、全球各国央行均表态可能采取进一步货币宽松措施。笔者认为，在此背景下，国内货币政策适度微调、阶段性宽松值得期待，因此资源品及A股相关周期性品种在反弹过程中值得持续关注。

（执业证书：S0050612080007）