自下而上更为重要
精选景气行业和优质个股

⊙农银新能源混合基金经理 顾旭俊

近期市场受到海外下跌以及风险偏好趋弱的影响，走势和成交量都相对低迷。主题方面并没有吸引眼球的板块来接替PPP，产业逻辑上除了Iphone7销量超预期带来的局部电子股的一些机会以外，总体上比较平淡。

从宏观上来看，近期国内的宏观数据略有好转，主要是稳增长效应的带动，但进入四季度之后，房地产、汽车等大行业的基数将有所抬升，宏观数据能否维持住企稳的态势需要继续观察。此外，市场对于指数向上空间不大的担忧点在于：房地产市场的风险逐步积累，房贷压力也对消费形成挤出，可能引发调控的边际拐点；全球的货币政策都在逐步进入拐点的阶段，鹰派的声音逐步占据主流；半年报披露结束到12月份又面临解禁和减持的高峰期；深港通开通后，资金可能会流向估值更低的港股市场。

基于上述对宏观问题的一些担忧，我们对指数依旧维持窄幅区间震荡格局的判断。展望未来，自上而下的财政政策刺激将会对PPP模式带来持续性的催化。而自下而上选择行业和个股对于公司基本面和业绩的准确判断将会成为非常重要的方面，尤其是此前对于各类主题的炒作中，会有真正优秀的公司成长起来。

从行业板块上来说，估值和利润增长的比价将会成为选股的重要标准，有新变化和爆发点的电子/半导体行业中估值相对合理的公司，尤其受益于下游产品爆发或者国家产业变革方向的公司具有投资机会；此外，估值低且行业有明显反弹的重卡等也值得配置；最后，股价调整较多的传媒、新能源汽车等新兴产业也很可能出现博弈性的反弹机会。