ETF基金投资价值
再发现

2016年9月9日，沪深交易所发布《分级基金业务管理指引（征求意见稿）》，将投资者准入门槛提高至30万，并要求加强分级基金风险提示，在市场引起广泛议论，部分媒体甚至喊出“分级基金已死”的口号。据方正金工统计，半年报分级B个人投资者占比90%左右，且户均持基约为5万份，远低于30万的门槛，这意味着现有的绝大多数B类投资者将被拒之门外。方正金工认为，《指引》一旦实施，将显著降低分级B流动性，分级基金长期来看必将缩水。

分级基金风光难再现已无悬念，投资者也必须改变以往加杠杆博收益的投资理念，将目光重新回归ETF这一全球市场最主流的指数工具上。事实上，笔者一直坚信ETF比分级更适合绝大部分投资者，分级时代的结束也意味着ETF时代的到来。笔者认为ETF至少在以下几个方面相比分级更具优势：

（一）ETF基金更容易理解

ETF严格跟踪指数，净值与指数拟合度高，如投资者购买广发中证500ETF（510510），则组合风险收益特征与中证500指数保持一致。而分级基金则涉及母基金、A类和B类份额，又存在配对转换机制，一般投资者很难理解分级各子类的运作与定价机制。

（二）ETF基金无需担心下折风险

2015年市场剧烈波动期间，很多投资者因购买B类份额下折而血本无归，而ETF基金无需担心下折风险，即使投资者不幸在高位买了ETF基金，只要市场长期趋势向上，都有回本、获利的机会。ETF的这一个特点，对于长期资产配置的投资者来说，无疑更加合适。

（三）ETF费率与成本更低

国内ETF的固定费率与交易成本显著低于分级基金，目前大多ETF管理费与托管费合计0.6%，而分级这一数值为1.32%，ETF费率不足分级一半；再加上ETF二级市场交易免征印花税，对于频繁交易的投资者，常年累积差异再加上复利效果，将产生巨大的收益差异。目前，以广发基金为代表的部分基金公司更是开发了免申购赎回费（持有7天以上免赎回费）的ETF联接C份额，为场外投资提供了低成本的轮动工具。

（四）ETF基金跟踪精确度更高

ETF仓位基本保持95%以上，而分级基金一般为90%-95%，在某些情况下，甚至出现分级基金管理人不建仓或任意降低仓位等行为，因此分级跟踪误差更大。同时，ETF一二级市场之间的T+0套利机制，使得ETF二级市场价格紧密跟踪净值，而分级B类折溢价不定，对于想要精确跟踪指数的投资者，ETF无疑是最佳选择。

（五）国内ETF产品布局更全面

近年来，由于被分级基金高杠杆、高波动所吸引，很多投资者忽略了ETF这一全球范围内最主流指数工具的投资价值。实际上，相比分级主要集中于A股军工、国企改革、证券等少数主题，国内市场指数ETF布局较分级更为全面。WIND数据显示，截至2016年9月13日，A股市场ETF数量已达145只（含24只货币ETF），资产覆盖股票、债券、商品、货币等主流品种，在股票指数方面更是进一步覆盖规模、行业、风格、主题、策略等细分领域的指数。

从全球范围看，ETF无疑是发展最为成功的指数产品，贝莱德2016年7月最新报告显示，全球ETP产品（主要是指数ETF）规模已达到3.3万亿美元，2000年以来年复合增长率超过26%。由于近年分级基金发展迅猛，国内ETF整体呈现停滞不前的状态，未来随着分级市场的萎缩以及FOF等大类资产配置方式的成熟，笔者相信，投资者会重新发现ETF的价值，ETF行业将迎来新的春天。