建信基金邵卓：兼顾价值与成长，构建稳健投资组合

2016年三季度以来，宏观层面表现出了较高的景气，生产、价格、利润及库存的传导链条也表现出超预期的韧性。

自2015年下半年以来，经过一年多的调整，A股市场现处于“中间”状态，兼顾价值与成长，构建稳健的投资组合，是实现收益增长的关键。

一方面，在流动性充裕的大背景下，高股息率个股对保险等资金构成了足够的吸引力，这些股票在目前点位下跌的空间有限，估值处于相对底部，在构建稳健的投资组时具备配置价值，以争取绝对收益。

另一方面，在历经三四十年的全球化浪潮后，自由市场经济在全世界的影响已经越过了巅峰，很难再依靠贸易自由化和货币宽松获得新的边际改善，依靠老方法很难找到摆脱目前困境的途径，经济增长进入低速区间似乎不可避免，能否建立对中长期基本面的信心是提升市场风险偏好的主要驱动力，但是短期的刺激提振政策和中长期的结构改革目标似乎有着不可调和的矛盾，因此也很难找到支持市场整体走高的系统性逻辑。此外，2015年A股市场巨幅波动后维稳资金的介入，使得很多基本面一般的上市公司股价下跌尚不充分，基本面和估值的匹配程度并不牢靠。

在此情况下，投资组合的基本策略是以价值股作为争取绝对收益的底仓配置品种；精选仍然有相对高速成长的少数细分行业，包括电商、快递、细分消费品等行业，在大环境一般的背景下提高对这些高成长行业高估值的容忍度，以此作为获取业绩弹性的主要手段；保持对基本面边际变化的敏感度，主要是化工、电子、医药等行业的部分个股，做自下而上的深入挖掘；同时不放弃在理想的时间窗口内，对主题和交易性机会的把握。

四季度市场的主要风险包括12月美元加息以及年底人民币汇率贬值压力等，对年初以来跌幅最大的传媒和计算机板块，也需要重点关注。（CIS）