美联储发出“缩表”信号 美元汇率上演倒“U型”反转

⊙记者 王宙洁 ○编辑 谷子

当投资者迎来美联储会议纪要时，此前一直被市场猜测的问题终于有了答案。

北京时间6日凌晨公布的这份3月政策会议纪要显示，大多数美联储官员认为，如果经济符合预期，美联储可以在今年晚些时候开始缩减规模达4.5万亿美元的资产负债表。

推升、僵持、下探······在“缩表”的表态出现后，美元汇率上演倒“U型”反转。业内人士分析说，这是由于投资者猜测“缩表”可能意味着放慢加息速度。不过，这也意味着美联储对经济前景信心十足。

根据会议纪要，如果经济符合预期，美联储将继续逐步上调联邦基金利率，并在今年晚些时候开始缩减资产负债表。在3月的会议上，美联储将指标利率目标区间上调为0.75至1%，为三个月内的第二次加息，并暗示今年将再升息两次。美联储主席耶伦则称，打算在“一段时间”内维持宽松的政策。

纪要中的措辞与当时会议上的表态没有太大差异，但“缩表”的表态引发外界关注。

自2008年底至2014年10月，美联储先后出台三轮量化宽松政策，通过购买美国国债及其他机构债券来压低长期利率，刺激经济增长。目前，美联储资产负债表规模已从金融危机前的不到1万亿美元膨胀至4.5万亿美元。美联储决策者此前曾暗示，一旦加息“进行了一段时间后”，将通过债券到期后不再进行再投资，允许债券自然到期来实现缩表计划。

纪要称，美联储官员尚未就缩减资产负债表的技术细节达成共识。不过，外界的猜测在近期逐渐升温。

达拉斯联储行长卡普兰在3月下旬表示，当美联储开始缩减资产负债表时，应该减持抵押贷款支持证券（MBS）和美国公债。

广发证券则分析说，“缩表”理论上有三种方式：一是抛售现有资产、二是停止到期债券再投资、三是买短卖长，快速缩短持有资产的久期，加速“缩表”。

据该机构统计，自1920年起美联储曾有6次“缩表”，对应着四种情况：一是进行数量控制以遏制通胀；二是极端应急手段的退出；三是美国债务形势改善对美联储持有资产的“挤压”；四是被动收缩。其中，1929至1931年大萧条期间的“缩表”对随后几年美国经济造成了重创，其余几次对经济的冲击均较为有限。

在美联储纪要被披露后，金融市场首先出现偏“鹰派”的反应，美元汇率和美国公债收益率迅速上扬，但很快便出现了倒“U型”反转。

截至当日收盘，美国公债三年期和五年期公债收益率均触及逾五周低位。美元指数脱离三周高位下滑，且跌势延续至6日亚洲交易时段。不过，美元汇率此后又小幅反弹。北京时间19时25分，美元指数报100.5922，涨幅0.07%。

业内分析师认为，这是由于投资者预计美联储“缩表”可能会拖慢加息步伐。

一些美联储官员已经就此给出线索。纽约联储总裁杜德利称，采取令资产负债表正常化的措施将令金融市况收紧，可能影响加息步伐。

FXTM富拓公司发展和市场研究副总裁Jameel Ahmad对上证报记者表示，美联储提到缩减资产负债表，这显示了对美国经济的信心。这不是一种市场预期中的情况。对美元来说是这理应成为利好，但这一因素尚未反映在美元价格中。未来美元的走势仍将取决于美国这轮加息的速度和幅度。