成长股价值凸显

⊙农银汇理医疗保健基金经理 徐治彪

最近两个月，尤其是5月份， 对于擅长成长风格的投资者非常难熬，因为今年以来市场风格不变，两极分化极大，大市值公司表现全面优于小市值公司。与2012年-2015年市场追求小而美的风格完全迥异，市场结结实实给我们上了一课：风水轮流转，趋势没有那么容易结束，也没有那么容易逆转。

我们认为，前期压制成长股活跃的因素得到改善，市场这种“二八”（甚至“一九”）的两极分化情况会有所改善。

时间轴拉长来看，很多成长股在这个位置肯定是有配置价值的，我们始终相信成长股的投资更具有价值，这也是国内外很多投资大师偏好成长股的原因，市值从50亿元到100亿元相比于从500亿元到1000亿元肯定要容易得多。从医药行业来看，今年表现好的股票都是大市值公司。例如，某化药A公司业绩20%左右的增长，对应2017年市盈率达40倍以上，某中药B公司业绩15%左右的增长，估值给到接近30倍，而其他很多成长股估值已经降至25-30倍，但业绩可以做到30%以上增长。同一细分领域的公司，比如大市值C公司今年可以实现15%左右增长，市场给予估值达18倍，而D公司今年有80%左右增长，2017年估值仅22倍左右，明年40%的增长将对应14-15倍的市盈率。通过这些对比，我们发现，成长股的性价比依然更高，价格终究会回归到公司的本身价值。