易方达中小盘混合张坤：医药股板块投资性价比相对更高

⊙记者 朱文彬 ○编辑 于勇

今年以来，A股呈现出“一九行情”的分化态势，部分蓝筹股迭创新高，其他大多数股票表现不佳。不过，易方达中小盘混合基金却交出了一份不错的答卷。

数据显示，截至目前，易方达中小盘混合年初以来涨幅约25%，在同类产品排名居前。更难能可贵的是，该基金自张坤执掌近5年来，连年实现正收益，年复合收益率在22%左右，给投资者带来了长期稳定可靠的回报。

苛刻遴选个股

“发现一家伟大的公司，然后陪它一起伟大下去。”张坤坦言，其投资风格绝对是自下而上的，选股上有苛刻的要求。

张坤的苛刻体现在他的投资理念上：“投资就是要不忘初心，要知道出发点在哪里。不想持有10年以上的标的，就不要持有1分钟。”

在当前A股3200多只个股中，符合他择股要求的也就不到10%左右，约两三百只。

张坤说，魔鬼都藏在细节中。“我是一个保守的人，严格地践行‘不要亏钱’的原则，不喜欢买了一个股票就跌很多。对风险的排除，我会亲手去做。”

对于如何筛选标的，张坤第一步看的是财务指标。“企业首先要能赚钱，这是一个通行的要求。”

张坤说：“在过去一个比较长的时间内，比如过去5至7年，企业平均ROE、ROIC要在10%以上。A股中这样的公司大概只有600来家，占比约20%。”若从动态来看，高盈利回报是否能持续，这样的筛选，会更消耗精力。

第二步，再剔除掉高杠杆的公司。张坤说，他不喜欢商业模式上有大量负债的、重资产的类公司，他偏好于依靠自身诚实经营积累起来的、内生性成长的公司。

第三步，排除掉行业中市场地位比较低的、议价能力不强的、营运资金很大的企业。如此一来，A股市场上的此类标的就仅剩下两三百家。

在张坤看来，目前中国大约有200家优秀的上市公司，其中约有100家在沪深交易所上市，约50家在港交所上市，还有30至40家在美国市场上市。“这些公司将会成为非常稀缺的标的，随着资本流动越来越畅通，这些标的未来注定会成为投资者抢购的对象。” 张坤说。

看好四大板块

张坤坦言，自己偏好于投资两类行业：一是变化最快的行业，另一是变化最慢的行业。对于前者，如互联网行业，只要在技术上稍微强一些，就能迅速碾压对手，抢占到对手的市场份额，形成垄断优势，成为赢家；对于后者，如白酒类企业，品牌壁垒突出，一招鲜吃遍天，新竞争者很难挤占到市场中来，或者最起码要消耗大量的时间成本、沉没成本。

而最危险的当属于渐进变化的行业，一般来说5年或者10年市场格局就会发生巨大变化，它们提供的是同质化产品或服务，主要依靠价格优势取胜。这类企业很可能在某个关键时点被淘汰。

在张坤看来，有四类公司的投资前景值得关注，未来能取得比较好的投资回报。

第一是科技类、互联网类企业；第二是消费类公司；第三是医药类板块；第四是形成寡头格局行业的高端制造业企业。

“第一类应该是投资标的中最好的，但在A股中很少。A股中多偏重于后三类公司。”张坤说。

除了配置上市类型的公司之外，在标的池中，张坤还会搭配一些可以提供长期稳定回报的机场类公共事业类公司，构成投资组合。

“下半年A股市场，医药股板块或许更好一些，投资性价比相对更高。”张坤说。