他山之石 ①

设立科创板并试点注册制，已引发热议月余，足见其被寄以中国资本市场制度改革试验田的厚望。

据了解，科创板核心制度设计已进入公开征求意见前的关键时期。在此节点，仔细研究海外同类资本市场制度设计中的经验，择其精华而用之，究其在试错中发现的教训而避之，应当是必要而有益的。鉴于此，科创板大家谈栏目今起刊出“他山之石”系列。

在看待海外市场特别是美国市场制度设计之时，各方还须牢记五个字：我们不一样。

一是，美国有成熟而强大的司法体系，以集团诉讼为代表，对企业上市过程中的违法行为追责效率高、力度大、救济到位。

二是，美国投行有通过长期市场竞争形成的、严厉的声誉约束机制，投行利益与客户利益高度绑定，从而强烈约束投行的短期行为。

三是，美国市场有众多成熟的、长期的机构投资者，他们在基本面研究、定价、公司治理和交易过程中发挥着专业作用。

四是，美国市场的律师、会计师等中介机构，通过残酷的市场竞争，锻炼出了内生的、专业的自我约束能力。

在规律与发展阶段之间，我们还要上下求索。