自3月6日1年期央票发行收益率开始上扬以来，发行利率连创新高，且有加速上扬的趋势。前些时候央行加息之后，对于1年期央票利率最终将止于什么位置，投资者在预计上存有较大的分歧。

　　我们回顾了2004年以来两次加息之后1年期央票发行利率的波动情况，希望对本次加息之后的央票行情有所参考。

　　2004年10月29日，央行上调一年期定存利率27个BP。在加息前三周，1年期央票的发行利率一直稳定在3.47%-3.49%之间。加息后的第一期1年央票04央票83，发行收益率立即上跳至3.57%，但随后开始逐步回落，至2004年12月7日04央票93发行时，收益率已经回落到3.18%的水平。

　　2006年8月19日，央行再度上调一年期定存利率27个BP。很有意思的是在这之前的三周，1年期央票的发行利率也是保持了稳定，维持在2.7961%的水平。加息后的第一期1年央票06央票62，发行收益率立刻上跳到2.89%。此后1年央票利率便开始逐步回落，仅用三周时间就回落到2.7855%的位置，甚至还低于加息之前的水平。

　　当然，两次加息之后近乎相同的1年期央票行情走势，也许只是一种巧合。但是我们认为，加息政策不直接影响资金的供求关系，因此如果加息之后减弱流动性的回收力度，就有可能造成加息当时收益率的快速上扬和随后缓慢回落的行情走势。本次加息之后，1年期央票利率在快速上扬之后会不会重复历史，尚无法得以断定，但是投机者已经可以从中获得相当的机会。