1、财务状况分析

　　（1）资产结构分析

　　上述比率可以看出，公司资产以固定资产为主，流动资产占总资产的比例比较稳定，固定资产占总资产的比重呈逐年大幅上升趋势，无形资产及其他资产占总资产比逐年下降。上述资产结构是与公司的经营模式相适应的。

　　公司各主要资产的减值准备均严格按照国家有关规定提取，资产减值准备计提充分合理，不存在操纵经营业绩的情形，与资产质量实际状况相符。

　　（2）负债结构分析

　　公司负债以流动负债为主，其主要构成为短期借款、应付票据、应付账款、预收账款和其他应付款。

　　截至2006年12月31日，公司流动负债构成项目变化情况如下：

　　截至2006年12月31日，公司长期应付款期末数为41,256.30万元，主要是因为长期应付款包括公司扩能项目贷款及购买一号露天矿采矿权38,536.84万元所致。

　　（3）偿债能力指标分析

　　公司近三年偿债能力指标如下：

　　从上表来看，公司各项偿债能力指标均较为合理。公司流动比率与速动比率较低，主要是因为：公司采用以销定产的经营模式，存货相对较少；油材料涨价、销量增加、垫付铁路运费增加导致短期借款增加；随着采购量的增加对供应商增加支付银行承兑汇票导致应付票据增加；由于产量增加，剥离量加大，增加应付剥离费、应付各施工单位工程进度款导致应付账款增加。截至2006年12月31日，公司资产负债率较高，为62.78%，主要是因为长期应付款包括公司扩能项目贷款及购买一号露天矿采矿权所致。随着本次发行募集资金的到位，公司的资产负债率将大大下降，资产结构将更为优化。

　　2、盈利能力分析

　　（1）报告期内公司营业收入变化情况如下：

　　单位：万元

　　注：2005年度主营业务收入中包括腐植酸产品收入，2006年度将其列入其他业务收入。

　　公司主营业务收入为煤炭销售收入，公司近三年煤炭销售呈稳定增长趋势。公司主营业务收入持续上涨的原因主要是煤炭销售量的增加和煤炭价格的上涨。

　　（2）利润的主要来源分析

　　单位：万元

　　注：比例指占利润总额的比例

　　公司主营业务收入主要来自煤炭销售收入。从上表可知，公司的利润总额几乎全部来自于营业利润，而营业利润几乎全部来自主营业务利润，其他业务利润占主营业务利润比例很小。公司2006年利润总额46,558万元，比2005年50,057万元减少3,499万元。

　　3、对公司财务状况和盈利能力未来趋势的分析

　　1、我国“富煤少油贫气”的能源赋存格局决定了煤炭在未来很长一段时期内将是我国能源的主体，具有明显的不可替代性，煤炭工业在国民经济中的基础地位，将是长期的和稳固的。

　　2、政府的宏观政策和相关下游行业的发展为煤炭行业提供了良好的发展环境。《煤炭法》和配套法规和政策措施的实施，财税政策的深化改革，铁路和港口建设的加快，为煤炭工业发展营造了良好的条件。

　　3、党的十六大明确提出支持东北地区等老工业基地加快调整和改造，随着东北经济的快速发展，用电负荷不断增长，东北电力煤市场需求不断增长。

　　4、露天开采与井工开采相比具有更加安全的优点，此外还具有煤炭资源回采率高，开采效率高，开采成本低，建设周期短等优点。

　　5、与井工开采相比，露天开采的机械化程度较高。目前公司露天开采的机械化程度达到了100%。

　　6、公司主要客户为内蒙古东部、辽宁省、吉林省地区内以褐煤为动力煤或掺烧褐煤的电厂，公司主要客户对公司产品依赖度较高，主要客户群稳定。

　　7、公司2004年末股本总额为23,000万元，2005年末为39,330万元，2006年末为57,618.45万元，公司股本逐年扩大。公司2004年、2005年和2006年每股收益分别为0.66元、1.15元、0.69元；扣除非经常性损益后摊薄净资产收益率分别为25.65%、57.59%、36.90%。显示出公司较强的盈利能力，资产回报率高。

　　8、公司资产质量较高

　　公司资产质量较优，资产结构稳定、配置合理，体现了所处行业的特点，满足公司业务经营需要。公司各主要资产的减值准备均严格按照国家有关规定提取，资产减值准备计提充分合理，不存在操纵经营业绩的情形，与资产质量实际状况相符。公司目前的资产质量综合状况较好。

　　9、公司现金流状况良好

　　公司2006年12月31日货币资金为25,957.13万元,经营活动产生的现金流量净额达48,637.88万元，每股经营活动产生的现金流量0.84元，说明公司现金流情况良好，公司经营活动的现金增值能力较强。

　　公司管理层认为，公司财务状况良好，公司具有良好的持续盈利能力。

　　（四）股利分配

　　1、股利分配政策

　　公司将本着对投资者负责的态度，实现股东价值，回报投资者。依据有关法律法规和《公司章程》的规定，公司交纳所得税后的利润，按下列顺序分配：

　　1、弥补以前年度的亏损；

　　2、提取法定公积金百分之十；

　　3、提取任意公积金；

　　4、支付股东股利。

　　《公司章程》明确规定支付股东股利中支付现金股利不少于50%，其剩余部分以符合法律法规规定的方式进行分配。

　　2、历年分配情况

　　根据2004年3月17日公司2003年年度公司股东大会决议，分配现金股利34,500,000元。股利已发放。

　　根据2005年2月26日公司2004年年度公司股东大会决议，分配现金股利130,246,868.27元。股利已发放。

　　根据2005年8月14日公司2005年第一次临时股东大会决议，分配现金股利130,000,000元。股利已发放。

　　根据2005年12月2日公司2005年第二次临时股东大会决议，发放股票股利146,280,000元，股利已发放。

　　根据2006年2月18日公司2005年年度公司股东大会决议，分配现金股利109,763,619.53元，股利已发放。

　　根据2006年11月4日公司2006年第二次临时股东大会决议，发放股票股利161,194,005元。股利已发放。

　　根据2007年2月9日公司2006年年度公司股东大会决议，分配现金股利194,482,874.13元。股利已发放。

　　3、发行前滚存利润分配政策

　　根据2006年年度股东大会通过的《关于首次公开发行新股（A股）前滚存利润处置的议案》，若2007年上半年发行新股成功，公司自2007年1月1日起至公司发行新股结束前实现的利润，由本次发行新股完成后的全体新老股东按持股比例共享。若公司2007年上半年未能发行新股，公司2007年下半年发行新股成功，2007年上半年实现的利润归全体老股东享有，从2007年7月1日起至公司发行新股结束前实现的利润，由本次发行新股完成后的全体新老股东按持股比例共享。若2007年未能发行新股，公司对2007年实现的利润另行处置。

　　第四节 募股资金运用

　　本次募集资金拟用于以下项目：

　　1、偿还一号露天矿增补购置设备、完善辅助设施项目贷款40,210万元；

　　2、购买采矿权11,561万元；

　　其余募集资金用于补充流动资金。募集资金若有不足部分，公司将通过银行借款或其它方式解决。

　　第五节 风险因素和其它重要事项

　　一、销售区域相对集中的风险

　　受发热量影响，褐煤平均售价较低，运输成本对公司产品的销售影响较大，其合理的运输半径为1000公里以内。公司煤炭产品的销售区域主要集中在内蒙古东部、辽宁省和吉林省。2004年、2005年和2006年，在内蒙古东部、辽宁省和吉林省市场的煤炭销售收入占公司煤炭销售收入总额的比例均大于90%，销售区域相对集中。

　　二、依赖煤炭资源的风险

　　煤炭生产企业对煤炭资源具有直接的依赖性，煤炭储量的多少直接影响到企业未来的生存和发展。随着公司煤炭开采能力的逐步提高，若公司不能加大煤炭资源的储备，将影响公司的持续发展。

　　公司目前已取得一号露天矿开采储量为13.2311亿吨的采矿权；子公司鲁霍公司已取得扎哈淖尔露天矿开采储量为6,588.38万吨的采矿权。

　　公司控股股东中电霍煤集团已取得二号露天矿开采储量8.2793亿吨的采矿权，以及三号露天矿开采储量13.76亿吨的采矿权，中电霍煤集团目前尚未进行煤炭开采。

　　2006年7月24日，中电霍煤集团做出郑重承诺，承诺在发行人上市后，即与发行人签订《采矿权转让协议》，将取得的二号露天矿、三号露天矿采矿权完整地转让给发行人。转让价格为市场价格。

　　三、关联交易占主营业务收入比例较高的风险

　　中电投集团公司2004年3月16日成为公司实际控制人，中电投集团公司下属的电厂成为公司的关联方，使得公司的经常性销售商品关联交易占同类型业务比重较大，2004年、2005年、2006年分别为46.93%、37.46%、43.19%。

　　公司向关联方销售煤炭、电力严格执行市场公允价格。但随着公司煤炭产能的逐渐提高，向关联方销售煤炭的金额仍将呈上升趋势，中电霍煤集团、中电投集团公司若利用其控股地位，通过对公司人事、经营决策方面行使表决权来影响公司关联交易的决策，将可能影响中小股东利益。

　　四、行业周期性和价格波动的风险

　　公司主营业务收入主要来自煤炭销售，业务及经营业绩与煤炭销售价格和煤炭市场形势存在密切关系，煤炭行业具有周期性，近年来煤炭价格受市场供求关系影响，有一定的波动。2004年全年原煤价格同比增幅为14.85%；2005年煤炭市场价格扭转了持续几年的较大幅度上涨态势，涨幅出现了一定程度的回落，全年原煤价格同比增幅为10.74%，低于2004年4.11个百分点；2006年煤炭市场继续保持平稳运行态势，没有出现较大幅度的涨跌（数据来源：煤炭网）。煤炭价格的波动将给公司的生产经营带来一定影响；公司主营产品褐煤绝大部分销给电力企业，随着煤电联动机制的实施，公司的业绩将随着电价波动而波动。

　　五、税收优惠政策的风险

　　根据财政部、国家税务总局、海关总署《关于西部大开发税收优惠政策问题的通知》[财税（2001）202号]规定，经内蒙古自治区地方税务局内地税字［2002］237号文批准，公司在2002年到2010年期间减按15%的税率征收企业所得税。公司控股子公司鲁霍公司，经内蒙古自治区地方税务局内地税字[2005]207号文批准，从2004年到2010年期间执行15%的企业所得税优惠税率。若上述税收优惠政策发生变化，对公司今后业绩水平将会造成较大影响。

　　六、铁路运输能力限制的风险

　　公司煤炭运输主要依靠通霍线铁路外运，随着公司产能的逐步扩大，通霍线铁路运力如不能相应提高，将会对公司的销售产生较大影响。2006年通霍线铁路的实际运输能力达到2,497万吨／年，公司2006年通过铁路外运煤炭1,796万吨，公司通过铁路运输煤炭量占煤炭外销量的97%。

　　七、大股东控制的风险

　　本次发行前，公司控股股东中电霍煤集团持有公司80%的股份，公司本次发行后中电霍煤集团持股比例为70.46%，仍为公司绝对控股股东。霍煤集团可能利用其在公司的控股地位，影响公司决策，从而影响公司及中小股东的利益。

　　八、环保风险

　　公司从事露天煤矿的开采。露天煤矿的三大工艺环节是采装、运输和排土，土方剥离会对草地植被造成破坏，国家相关政策要求开采方对破坏区进行复垦，复垦费用按实际发生额计入生产成本。自公司设立以来，累计完成复垦面积达4756.65亩，2004年、2005年、2006年公司复垦费用分别为227.65万元、333.00万元、300.03万元；另外开采过程中也会产生一定的粉尘。随着国家环保政策要求和复垦标准的提高，可能对公司环境治理提出更高要求，加大公司的环保成本。

　　九、偿债能力风险

　　截至2006年12月31日，公司流动比率为0.68，速动比率为0.57，资产负债率为62.78%。公司流动比率与速动比率相对较低，资产负债率较高。公司2006年息税折旧摊销前利润为63,473.72万元，利息保障倍数13.48倍，经营活动产生的净现金流量达48,637.88万元。如果今后现金流量情况不佳，公司偿债能力可能会受到影响而面临一定困难。

　　十、净资产收益率下降风险

　　公司发行前（以2006年12月31日资料计算）的净资产为10.72亿元，全面摊薄净资产收益率为36.88%，如本次发行成功，则发行后公司净资产将大幅增加，因而公司存在净资产收益率大幅下降的风险。

　　二、其它重要事项

　　（一）重要合同

　　截至本招股意向书签署日，除关联交易协议外，公司正在和将要履行的金额在人民币1000万元以上或对公司生产经营活动、未来发展和财务状况具有重要影响的合同主要包括关联交易合同、煤炭销售合同、采购合同、工程合同、建设工程设计合同、借款合同，以及保荐协议和承销协议。

　　（二）截至本招股意向书签署之日，公司没有尚未了结或可预见的诉讼、仲裁或被行政处罚的案件。

　　截至本招股意向书签署之日，持有公司5%以上股份的股东、控股子公司，公司董事、监事、高级管理人员和核心技术人员没有作为一方当事人的任何重大诉讼或仲裁事项。

　　截至本招股意向书签署之日，公司董事、监事、高级管理人员和核心技术人员没有受到刑事诉讼的情况。

　　第六节 本次发行各方当事人和发行时间安排

　　一、本次发行各方当事人情况

　　二、本次发行上市的重要日期

　　第七节 附录和备查文件

　　在公司招股期间投资者可在以下地点查阅本公司招股意向书全文、备查文件和附件：

　　1、内蒙古霍林河露天煤业股份有限公司证券部

　　地址：内蒙古霍林郭勒市哲里木大街（霍矿珠斯花区）

　　电话：0475-2358266

　　传真：0475-2350579

　　电子信箱：ltmy@vip.163.com

　　联系人：邢建华

　　2、山西证券有限责任公司

　　地址：山西省太原市府西街69号

　　电话：0351-8686836

　　传真：0351-8686838

　　联系人：史吉军 巴永军 秦宣

　　3、招股意向书全文还可通过深圳证券交易所网站查阅。

　　深圳证券交易所网站：http://www.sse.org.cn/