□雍志强
《期货交易管理条例》已经颁布并将于2007年4月15日正式施行。《条例》为金融期货的推出奠定了法律基础，股指期货这个中国经济和金融体系中缺失的避险工具，也离我们越来越近了。目前世界上国内生产总值（GDP）排名前20位的国家或地区，只有中国大陆没有股指期货，这个遗憾即将得到弥补。
股指期货作为金融领域主要的避险工具之一，经过25年的发展，已成为全球金融衍生品的一个非常成熟的主流品种。2006年，股指期货、期权和个股期货、期权交易量合计已经占到了全球期货、期权（包括商品期货、期权和利率、外汇、股指等金融期货、期权）61.8%的市场份额；股指期货、期权和个股期货、期权交易量合计已经占到了全球金融期货、期权（包括利率、外汇和股指等期货、期权）68.1%的市场份额。这证明了衍生品市场对金融市场的巨大贡献。
而且，最为重要的是，股指期货为资本市场提供了一套行之有效的避险机制，已经成为各国和地区资本市场的重要组成部分。其主要功能包括套利、套期保值、价格发现等，均有助于资本市场的稳定，有助于从制度上防范股市的大起大落，促进资本市场健康发展。
从国际比较的角度看，主要发达国家在20世纪80、90年代陆续开设了股指期货，主要发展中国家从20世纪90年代中后期以来也开设了股指期货，为金融市场提供了很好的风险对冲工具。
目前，世界上国内生产总值（GDP）排名前20位的国家或地区，除中国大陆外都有股指期货。在近年被市场追捧的“金砖四国”———巴西、俄罗斯、印度和中国，唯独中国大陆没有股指期货，这种种情况的长期存在与中国资本市场的发展水平，与中国资本市场在国际市场上的地位都是不太相称的。从近几年和中国市场情况类似的国家看，印度在2000年6月12日开设S&P CNX Nifty 50 Index Futures，墨西哥在2003年1月2日上市股指期货，在2004年3月22日上市股指期权，土耳其在2005年2月4日上市股指期货，市场均实现了平稳过渡。
2006年7月4日，世界银行公布了2005年全球GDP排名情况，中国以2.229万亿美元的GDP总量，超过意大利和法国，并略微超过英国，成为全球第四大经济体。
从最新公布的数据看，2006年中国的GDP达到了209407亿元，即20.9407万亿元人民币。以目前2007年2月26日汇率1∶7.7498计算，相当于2.702096万亿美元。比世界排名第三的德国2.730109 万亿美元只差0.028013万亿美元，也就是280.13亿，差别已经非常微小了。假设2007年的GDP增长速度为9％的话，全年至少可以达到2.9600824万亿美元。因此，中国2007年的GDP即使不考虑人民币升值的因素，也必将超过德国稳居世界第三。如此庞大的经济体，没有股指期货市场，在世界上是罕见的。这反映了我国金融经济的不发达，也体现了尽快推出股指期货的紧迫性。
1997年，经济学家Allison Holland和Anne Fremault Vila曾对伦敦国际金融期货及期权交易所LIFFE中成功金融期货品种的特征进行了分析，发现现货市场规模与期货合约交易量存在着显著的正相关性。大规模的现货市场是期货合约存在发展的主要因素，在美国等国家，推出股指期货时其股票市场市值总值占GDP的比重都在30％以上。我国股票市场自建立至今，已有18年的历史，市场规模不断扩大，目前国内市场总市场占2006年GDP的比重已经达到了61.74%，已远远超过了美国、日本等成熟市场推出股指期货时的水平，因此，我国在目前推出股指期货，正逢其时。
我国目前的市场规模和经济规模已经大于其他一些成熟市场和新兴市场开设股指期货时的水平。特别是2006年以来，我国资本市场发生了转折性变化，股票总市值跻身全球前10名。截至2007年2月23日，沪深两市全部A股的总市值已经达到了143462.8亿元，全部A股流通市值为36954.9亿元；沪深300样本股总市值达到了109195.5亿元，流通市值为22323.1亿元。沪深300样本股总市值占全部A股总市值的比重达到了76.11%，沪深300样本股流通总市值占全部A股流通总市值的比重达到了60.4%。目前，沪深300指数样本股的代表性已经很强，已达到了国际成熟市场股指期货标的指数成份股的市值覆盖率水平。从长远看，我国证券市场具有很大发展潜力和广阔的发展前景，我国庞大的国民生产总值和经济规模为资本市场的发展提供了坚实的后盾。
现在，中国证券市场股票总市值已进入世界前10强，如此庞大的资本市场，需要股指期货作为有效的避险工具。显然，股指期货的推出，能够有效提升我国资本市场在国际上的竞争力。
（作者单位：海通证券研究所）