蓝星清洗（000598）公司未来盈利主要依赖TDI

　　公司主营工业清洗剂及清洗工程、膜与水处理、塑料改性材料和TDI、环氧丙烷、聚醚多元醇等业务。

　　受近年原料大幅上涨的影响，公司清洗剂毛利不断下滑，而清洗工程业务订单近年亦有所减少，水处理业务因推广情况不够理想致盈利能力一般，塑料改性材料则由于规模偏小并受到大量民营企业的冲击，未来公司将逐步退出。环氧丙烷项目于2006年底开车成功并顺利运行，但由于毛利率不高，整体盈利贡献一般，未来则面临近年国内PO新增产能增加较大的压力。因此，上述业务近期均难以成为公司的主要增长动力。

　　经过2006年的大检修，目前公司TDI生产装置运行较稳定，基本达到了设计目标，TDI收入已超过主营收入50％以上，盈利能力大幅提升。公司将于今年在原有TDI的3万吨产能基础上完成扩5万吨的技改。未来公司TDI装置的持续稳定运行状况将成为影响公司业绩表现的关键。

　　由于国外部分TDI装置的关停和故障，及国内2006年针对韩日等国实施反倾销的举措，加之近年国内下游需求的旺盛，目前国内TDI供需失衡矛盾突出，预计2007、2008年TDI价格有望维持在30000元/吨之上的较高价位。

　　为形成更完整的PU产业链，公司未来将进一步收购山东淄博东大化工的资产，目前正在洽谈之中。

　　考虑到公司逐渐解决了TDI装置运行中的问题，未来装置运行稳定性有所提高，及今年公司TDI的扩产，预计2007、2008年能达到80％负荷左右，2006年至2008年EPS分别为0.03元、0.13元及0.17元左右。

　　（长城证券 张志宏）