⊙渤海证券 能源小组

　　西山煤电主要从事炼焦煤生产，是国内最大的炼焦煤生产基地。除煤炭主业外，还涉足发电、焦化业务，并形成了“煤-电”和“煤-焦化”两条循环产业链，为企业寻找到新的利润增长点。

　　面临良好的外部发展环境。煤炭行业整合有利于优势公司进一步做大做强。西山煤电凭借资源垄断优势具备较高的定价权，政策性成本转嫁能力强。

　　公司资源储备充足，兴县项目开发潜力巨大。预计兴县项目2007年中期得到批复，可为公司新增30亿至50亿吨、保证公司5至10年的可开采量。一期项目1500万吨产能的斜沟大井2009年投产，二期项目1000万吨产能的兴县煤矿2011年以后投产。

　　铁路运力增强，配套铁路降低煤炭成本。兴县项目的配套工程岢瓦铁路预计2008年中贯通，设计运力1800万吨，将对公司兴县项目将产生巨大的支撑作用。

　　在建电厂发挥效能，电力业务稳步提升。规划中的古交电厂二期项目预计2009年中期建成；西山热电的3#机组2007年投入运行；兴县配套的120万千瓦机组2010年以后投产。电力业务将随着发电机组的增加保持稳步上升的态势。

　　预计2007、2008、2009年公司的每股收益为1.025、1.244和1.511元。鉴于公司的行业龙头地位和发展前景，建议长期持有。