万东医疗（600055） 整合值得期待 估值仍有吸引力

　　●公司是国内医用X射线机的龙头企业。在国内低端X射线机市场，公司占据了60%以上的市场份额。公司最大的竞争对手是上海医疗器械集团（市场份额约为30%），其每年的销售收入约为6亿元（其中X射线机约为2亿元），净利润约为5000万-6000万元。

　　●今年年初，华润通过受让华源生命持有的北药集团50%的股权，成为了公司的实际控制人，而同时，上海医疗器械集团也是华润的控股子公司。如果能够实现对上海医疗器械集团的整合，不但能够解决华润内部同业竞争的问题，有效利用资源，而且有利于公司加大对国内低端X射线机市场的控制能力，也有可能遏止产品价格恶性竞争的局面。

　　●公司已经委托中介机构初步拟定了高管团队股权激励预案，待此次公司治理专项活动完成，并且北京市国资委出台上市公司股权激励的实施细则之后，即可适时启动。

　　●我们维持公司2007、2008、2009年每股收益分别为0.27元、0.35元、0.43元的预测，对应市盈率分别为52倍、40倍、32倍，如果年底实现对上海医疗器械集团的整合，公司明年净利润会在9000万元以上，若按增发摊薄20%计算，2008年EPS将达到0.60元，估值仍有吸引力，我们维持“增持”评级。（申银万国）