山西三维(000755) 技术突破 持续高盈利

　　山西三维披露亮丽的中报，营业收入同比增加63.85%，净利润同比增加223.43%，净资产收益率由2006年1-6月份的4.48%提高至8.76%，略高于普遍预期，主要是国有设备抵税增加1939万元。

　　●在业绩显著提高的背后是产品盈利能力增加、产量增加的结果。受益于下游需求旺盛，PVA和BDO系列所有产品的毛利率都有着不同程度的提高，主营业务利润率达到28.7%，同比整体上涨9.41%。

　　●新一届董事会成立，新任董事长和总经理都表示三维将继续按照原定的“十一五”规划进行项目建设，主要集中于PVA、BDO和干粉胶规模扩大。

　　●山西三维通过不断引进国外先进技术，自我消化、改良，成功地在BDO领域树立了自己的品牌，并取得了显著的成本优势，质量水平也达到国际一流水平。这正是我们所看好的“技术突破”模式，一旦这类公司在某一领域取得技术突破，就将获得广阔的空间。

　　●由于部分设备未能及时到位，粗苯加氢项目推迟到2007年9-10月份投产，7.5万吨顺酐法BDO将在2008年3月份左右投产。

　　●我们微调盈利预测，对应当前股价2007、2008年PE分别约32倍、23倍。我们认为应继续重点关注项目进展和新一届董事会作用。维持长期“增持”评级。（联合证券）