宇通客车(600066) 下半年出口将集中体现

　　●上半年公司实现主营业务收入同比增长26.58%，净利润同比增长36%，实现EPS0.26元，业绩符合市场预期。我们预计下半年随着出口量的大幅增长，公司毛利率将明显回升。

　　●目前公司产能达到130辆/天，在解决产能瓶颈问题后，上半年国内客车销量增速大幅回升。除去出口，国内客车销量达到9248辆，同比增长达到53.88%。预计第3、第4季度公司出口量将大幅增长，维持前期报告中全年公司客车销量2.4万辆的预测。

　　●上半年公司由于受船期紧张限制导致出口量同比下降，但公司中报中披露：古巴订单已经落实，合同总金额为5.77亿元。我们预计包括古巴、俄罗斯以及伊朗出口订单将集中在下半年体现，仍维持全年5000辆出口量的预计。

　　●公司通过战略配售，分别持有中国平安830万股和中国人寿2000万股，目前市值达164524万元，对应每股含有4.11元的金融股权；若2008年上半年公司将其出售，按25%所得税率计算，则增加净利润约7.41亿元，增加EPS为1.85元。

　　●维持2007年、2008年EPS0.78元和1.03元的预测，公司基本面估值为30.9元，相当于2008年的30倍PE，目标价34元，维持买入评级。（申银万国）