白云机场（600004） 步入快速增长阶段

　　●据预测，2010 年我国内地运输机场的旅客吞吐量年均增长14.5%左右，货物吞吐量年均增长13%左右。白云机场在与香港机场的相互竞争中有着明显的后发优势。在机场费率方面，白云机场的收费标准要低廉得多。在与深圳机场的较量中，两者的优劣势位置在转场之后得到改变。

　　

　　●公司业绩正步入快速增长阶段。收购集团飞行区资产，将有利于公司对机场的统一经营管理，完整机场的航空地面保障服务的业务链条，也将通过分成比例的调整增加公司的收入和利润。2008 年随着飞行区资产的收购，与集团公司的分成比例提高，以及联邦快递的进入，这种趋势将更加明显，公司盈利增长将进入快车道。

　　

　　●目前公司具有比较投资价值，投资评级为买入。我们通过比较目前国内4 家上市机场的业务和市值，认为白云机场市值提升空间最大，目前的股价还远未反映公司未来的成长。从估值的角度来看，目前公司2007、2008、2009 年的动态市盈率分别为44、33、28 倍，而PEG 分别为0.83、0.65、1.4，处于较低水平。即使我们以公司未来3 年业绩年均增长40%，且PEG 为1 来计算，对应的股价应在25 元左右，相对目前股价仍有27%的上升空间。因此，我们给予白云机场“买入”评级。（世纪证券）