⊙姜韧

　　在之前我所分析的巴菲特案例中无一不是巴菲特在市场低迷且市场不看好所述公司的时候，巴菲特慧眼识金低位大量买入，之后获得不菲的收益。但本案例却是巴菲特唯一在当时的市价较高的时候买入股票的，而且无法看到当时买入时的安全边际有多高，但最终还是获得的很高的收益。正如巴菲特所说不是每个行业都会具有这么高的收益率，这个行业就是传媒业。

　　1985年3月，大都会收购美国广播公司，为了筹措资金，大都会于1986年3月向伯克希尔公司（巴菲特的公司）以每股172.5美元发行300万股大都会公司股票，也就是说巴菲特投资5亿美元买下占大都会公司总股本18%的股票，尽管巴菲特对这次买入大都会股票的价格较高不太满意，但股票的迅速升值却让他深感快慰。巴菲特在伯克希尔1985年的年报中提到由于传媒产业中已经无廉价股票可寻，所以以非低价买入大都会股票，最终至1995年底巴菲特对于该公司的投资赢利共计21.225亿美元，投资收益率高达615.22%。

　　传媒行业具有远远高于其他行业平均水平的利润率，这与行业本身的垄断性相关。巴菲特说过，在他个人投资生涯中，看过许多零售商曾经一度拥有令人吃惊的成长率和超乎寻常的股东权益报酬率，但是后来突然间业绩急速下滑，但他举例说如果很早之前就聪明地买下一家地方电视台，你甚至可以把它交给懒惰又差劲的侄子来经营管理，而且这项事业却仍然可以好好地经营上几十年。所以传媒业在巴菲特眼里是具有永续增长率的行业，同时如果这个传媒公司具备好的管理人，通过不断地购并来扩大规模的话，其经济特许权就会不断地被强化。

　　巴菲特当时以高价买入大都会股票更多是看好大都会对美国广播公司的收购，在收购消息公布的第二天，其大都会股票的收盘持股市值就增长了9000万美元。大都会经理人汤姆·墨菲是巴菲特非常欣赏的管理者，他不仅具备控制运营成本的能力，而且是低价收购的高手，在其担任大都会董事长的30年中，先后收购了30多家广播电台和报社，使大都会成为美国规模最大的传媒企业。

　　综上所述，巴菲特看好传媒业是由于其经济特许权而创造的不需要追加投资就能获得的持续增长率，如果通过不断购并，这个持续增长率还会不断提高。现在境内的传媒上市公司中，如果能够找到具备真实传媒资产且能够有购并预期的，应该是很好的长期投资品种。