固废和水务业务如期增长

　　●合加资源2007年前三季度业绩符合预期。公司2007年一至三季度实现销售收入2.17亿元，主营业务利润8881万元，净利润5422万元，同比分别增长45.59%、100.65%、74.25%。

　　●固废业务仍为主要增长动力。我们预计公司2007年下半年起会有新的项目（预计投资额在1亿元左右的快速固废项目增多）开始工程业务，从行业大发展的背景看，公司工程业务的长期增长可期。

　　●预计随着包头鹿城水务有限公司和南昌象湖水务有限公司于2007年下半年的达产（试）运营，2008年水处理业务将高速增长。此外，宜昌三峡水务已经纳入三季报合并报表范围，该公司主体设施目前尚未投入正式运营，2008年起将逐步建成并投产，其污水业务2007年底达产20万吨规模，2010-2020年将扩至30万吨/日。此外，公司在湖北省内水务市场预计仍将有所扩张。

　　●二至三年后固废行业可能实现全面市场化，并出现快速增长机会。基于该判断，虽然公司股价持续处于高PE状态，但预计中长期可得到缓解。按2008年45倍PE估值在19.5元，我们继续维持对该公司的“推荐－A”评级。

　　（招商证券）