眼下的股市波动很难再用投资者不理性继续探讨下去了，很明显近几周股市开户人数不断下降，离场的资金越来越多，这些都不是一般投资者的行为能够改变的趋势。在此轮股市下跌之前，市场发生的一系列事情，已经足以令人预计到今天的结果。当然，我们可以用美国此次次级债风波的余威来解释世界经济波动和股市的波动，中国也不会例外，但是中国股市该不该如此大跌，却是我们不能回避的问题。

　　在中石油回归A股这些日子里，人们为这只优质资产股回归A股市场而欢欣，中石油定价时一再表示低价位发行是为了回报投资者，当时舆论对于中石油的大度给予了很高的评价。只是市场各方都忽略了一个问题，用什么方式来保证中石油回报投资人的承诺兑现。如今中石油价格从上市第一天48.60 元直线下跌套牢了一批投资者，这一切似乎与当事人——中石油无关，表面看主要矛盾是申购者太踊跃，社会上的资金太多。

　　如果我们还是把所有股市出现的高市盈率，以及投资者踊跃归结为流动性过剩，面对波动的市场我们一定会很自然用“下跌是正常的”，“波浪式前进是任何事物的规律，股市的发展也一样”来解释眼前的现象。可是，事情并不那么简单。因为，一只回归A股的优质股票价位偏高可以理解，每只回归A股的股票价位无一例外偏高，我们就不得不换个角度看问题了。

　　早在今年上半年，由于股市的财富增长效应引来大批投资者的参与，当时市场出现严重供不应求的状态，基金受投资人追捧，基金净值也不断上涨。此时，为了分散风险放松了新基金的发行，基金扩容速度明显加快，随着私募基金“松绑”，基金很快出现增长速度分化的局面，投资人也开始精心挑选基金。应该说在基金问题上，我们采用调解供求关系平衡市场的方式是成功的。

　　那么既然眼下H股将不断回归A股市场，我们是不是需要关注回归优质股在国内供求问题呢？如今很多人都注意到每只回归A股的公司，在内地股票发行数量都极其有限，从而很大程度上造成了回归后的股票价格波动明显。同时人们又都在问一个共同的问题：为什么在回归A股市场的时候不提高发行数量？笔者接触到市场人士分析认为，这里边原因很复杂，既受到发行制度本身的制约，也与企业管理层对回归的认识程度有关。也就是说，如果我们都能共同理性面对国内市场的实际情况，不去人为设计稀缺效果，恐怕市场效果就会完全两样。

　　经济学家樊纲最近谈到股市和房市风险时说，“现在很多人在谈论股市的风险，国内股市现在的市盈率确实很高。”他提示人们一定要注意市场风险防范。从此轮波动来看，宏观政策不断变动，也就是挤压市场泡沫的政策频出带来的累积效应已经开始释放了。但是，如果谈到市场内在运行机能能否增加抗跌能力的话，恐怕就不得不由市场参与各方共同来反思市场大幅震荡的原因了。投资者的确受到了很现实的风险教育，而关键在于市场参与的其他各方是不是也能真正吸取一些教训呢？

　　股市经过股权分置改革之后取得长足发展，但是那些深层次的矛盾并没有随着那一次改革完全解决。俗话说“打铁还得自身硬”，如果中国股市真要避免大涨和大跌的风险，以抵抗全球经济波动影响，降低其大幅波动风险，坚持对那些不适应市场，有悖市场规律的规则和制度进行变革是必须的。因为，目前的波动并非完全来自外部。