迈入快速增长期

　　●公司三季报营业总收入、营业利润、归属母公司所有者的净利润分别为7.01 亿、0.93 亿、0.65 亿元，分别同比增长9.86%、39.48%、42.96%，基本每股收益 0.42 元。收入增速由于子公司的剥离不具可比性，按同比口径，收入增长15%。

　　●公司战略定位清晰，做中医擅长的药物；质量过硬＋产品梯队已经建立、营销改革初见成效、民营企业有天然的动力做大做强。

　　近日，国家发改委发布了2007 年国家认定企业技术中心评价公告。在全国企业的50 强中，康缘药业以授权66 件发明专利，名列发明专利拥有量第17 位，成为我国中药新药最多的企业。

　　桂枝茯苓胶囊美国FDA 二期临床实验进展：目前已经做了100 多例，结果很鼓舞人心，我们认为桂枝茯苓胶囊通过2 期认证的可能性比较大。

　　●不考虑定向增发，我们预计2007年-2008 年业绩分别为0.63元、0.93 元，同比分别增长54%、47%（增发后2008 年0.87 元）。从估值上看，康缘23.45 元对应07\08PE 分别为37倍、25 倍，2007 年PEG 仅为0.74元。

　　康缘的多年研发铸就了公司的核心竞争力，良好的产品线、销售能力的提升使得快速成长期已经到来，随着公司业绩的逐季良好表现及市场对其认识的加深，将带来业绩以及PE 的双重提升。我们强烈建议买入，给予2008 年增发后40 倍PE，目标价35 元。

　　（国泰君安）