宁波海运(600798)三因素促2008 年大增长
2007年11月26日 来源:上海证券报 作者:
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三因素促2008 年大增长
●公司为我国第七大航运企业,主要从事北方港口到浙江沿海的电煤运输业务,2006 年水路运输业务占公司毛利94%,为目前国内航运企业中沿海干散货业务比重最大的企业。
●从全国内贸煤运的发展趋势和浙江省电煤运输需求看,公司仍然存在着稳定的发展空间。公司2010 年100 万吨的运力发展目标具有市场需求支持,未来三年运力复合增长达到16%。
●国内沿海干散货运价随国际干散货呈现出稳步增长态势,2008年,国内电煤海运价格上涨已经基本达成共识。公司运价偏低,2008 年运价平均提升20%,吨运价提升10元-15 元存在较大可能性。
●公路投资有望成为公司新的增长点。 绕城高速西段项目有望于2007 年底完工,2008 年开始试运行。根据测算,2009 年开始盈利,且盈利有望呈现快速增长态势。与全长43.5 公里,总投资约80 亿元的东段项目相比,此项目具有良好发展前景,有望成为公司新的利润增长点。
●考虑增发摊薄后,公司2007年-2009 年动态市盈率分别为35.99倍、16.25倍 和14.94倍。2008年、2009 年动态市盈率在国内航运上市公司中处于最低水平。
内贸煤炭运输是目前航运业务中稳定性最好的一块业务。随着运力不断扩张,公司业绩将呈现整体稳定增长态势。公司可以享受2008 年20-25 倍PE 定价,半年内给予公司增持评级。
(中信建投)