金融股权注入仍无进展

　　●公司近期发布业绩快报，同比预增150%-200%，低于市场预期。按公司公告，我们预计公司2007年实现净利润约2.88亿元，实现每股收益约0.27元，低于市场预期。

　　●业绩增长主要源于渤海证券投资收益及转让泰达城开47%股权。转让泰达城开股权贡献净利润1.6亿元，贡献每股收益0.15元。扣除此部分非经常性损益，公司2007年主业约实现每股收益0.12元，和三季报持平。我们认为公司没有完全释放业绩。

　　●金融股权资产注入短期内仍无进展。天津滨海新区已成为全国综合配套改革试验区，国务院已于2008年1月5号正式批准渤海新区具体的改革配套实施方案。我们认为公司将在渤海新区金融实验改革中扮演金融平台的重要角色。我们预计公司可能于2008年年中，以定向增发方式启动金融股权的资产注入。

　　●维持盈利预测，维持增持评级。我们维持公司2008、2009年实现0.39元和0.58元的业绩预测不变。目前公司已有金融股权的价值在25.45元；在假定以定向增发方式注入金融资产的情况下，如果将集团及大股东持有的渤海证券和北方国际信托全部注入公司的股价为40.83元，如果将全部金融资产注入公司的股价为49.80元。

　　我们看好金融股权注入为公司带来的市值增长，考虑到未来进一步增持金融股权和资源整合的可能，维持“增持”评级。同时考虑到未来金融股权注入的不确定性，请投资者注意风险。

　　（申银万国）