嘉宾：石镜泉 《香港经济日报》副社长兼研究部主管

　　罗尚沛 时富证券研究部董事

　　记者：香港股市最近波动得很厉害。周三大跌1300点，昨天的交易也惊心动魄，上下振幅超过千点。这种大波动的原因何在？

　　石镜泉：15日晚上，花旗银行公布“不理想”的第四季度业绩，导致美股大跌，港股也跟着大跌。花旗银行的业绩“不理想”在于其亏损额度要比市场预想得糟糕得多，每股亏损高达1.99美元。实际上，对这个问题，我有不同的看法。

　　花旗银行的CEO刚刚就职。新CEO有动力作尽可能多的坏帐拨备，以显示其接手的是一个非常糟糕的“烂摊子”，这有助于提升其今后的业绩表现。第二天宣布业绩的摩根大通，同为大型的金融机构，其业绩仅仅是下滑，根本没有出现亏损。

　　因此可以预见，花旗撇帐过度。如果即将公布业绩的美国银行、高盛、大摩等著名金融机构的业绩，只是利润下跌，而不致于亏损的话，那么可以说明次级债的风波将逐渐平息。实际上，次级债的问题不是今天的问题，而是1年多前发生的，到了去年年初才开始逐步暴露出来。

　　跟其他商品的价格不一样，金融产品价格的下跌幅度是加速度，甚至垂直落地式的。因为金融产品的价格，主要基于一种信心。比如说，当有传言说某个银行快破产了，那么就会有很多人去提钱造成挤兑，从而真正造成银行的破产。可以说，金融市场往往会有一种过度反映。15日的美国股市和16日的香港股市，实际上就是对花旗坏消息的一种过度反映。一些机构也利用这种消息，趁机卖空从中渔利。

　　记者：除了金融机构的坏消息之外，跟香港市场本身的因素也多少相关吧。

　　石镜泉：港股市场波动性大也源于其是一个资金自由港。很多对冲基金都在香港活动。据估计，约有200多个对冲基金经理以香港为基地进行投资。香港的权证市场交投活跃，平均每天的场内的成交额在250亿－300亿港元，而市场估计场外的交易额约在1500亿－1800亿港元左右。这一数字非常惊人。

　　因为有很多活跃的机构投资者，以及复杂的金融产品，港股市场就变得更加微妙和动荡。

　　比如说，在香港允许拆借股票和沽空。很多机构投资者，或者说机构投机者，可以借入股票沽空，然后在低价的时候买入把股票还掉，从中套利。

　　记者：在这种震荡市场中，投资者该怎么办？

　　石镜泉：在这种震荡市场中，首先要分析影响市场的因素有哪些。

　　其一，是美国经济状况。虽然美国经济不致于陷入衰退，但是增长肯定会放缓。因此要避免受进出口类股票。

　　其二，内地的宏观调控。内地收紧了银根，刚刚提高了存款准备金率，针对房地产行业也出台了系列调控措施。因此应该回避中资银行股和内地房地产企业。

　　除此之外，投资者不应该有“暴富”心态。从长远来讲，如果每年有3.5％左右的股息回报，就是一项不错的投资。

　　记者：怎么看短期港股走势？

　　罗尚沛：我估计恒指在24000点会有支持，下周料市场气氛会略有缓和，恒指将于24,000到26,000之间震荡。