优于大市

　　2007年，神华能源的煤炭产量同比增长了16%至1.58亿吨，比我们的预期高4%。销量同比增长了22%至2.084亿吨，比我们的预期高7%。特别是外包煤的销量同比增长了46%至5,040万吨，比我们的预期高19%。2007年，公司的发电量同比增长了39%至77.2吉瓦时，比我们的预期高2%。其售电量同比增长了39%至72.1吉瓦时,比我们的预期高3%。

　　在考虑到高于预期的煤炭销量和发电量后，我们对模型进行了调整。另外，我们还假设煤炭生产和外包煤的成本上升。相互抵消后，我们将2007-2009年的每股收益预测各上调了2%。维持优于大市。我们对煤炭板块仍持乐观看法，并维持对神华能源优于大市的评级。我们将目标价由49.50港元上调至了50.80港币，仍相当于33倍2008年预测盈利。我们对该股的估值较同业有很高溢价，这主要是为反映其从母公司的潜在资产收购。母公司计划在未来三年内将全部经营资产注入上市公司。另外，我们还认为，公司不久将能够从第三方(可能包括印尼、澳大利亚和内蒙古)收购煤炭资产。事实上，发改委和国资委已批准了公司在印尼的小型煤电合资项目。所有这些因素都将支撑其较高的估值。（中银国际）