深圳控股（0604.HK）维持“中性”评级

　　新增土地储备。公司发布公告，通过其持有75％股权的下属企业泰然集团，签署了两个地产项目的收购协议。这两个项目分别位于深圳和成都，均涉及少量的拆迁安置工作。两个项目的建筑面积加起来达64.5万平方米，泰然集团将控股这两个项目。深圳项目位于宝安区观澜镇大道的第三工业区，占地面积约3.8万平方米，建筑面积约13.3万平方米。其中住宅10.64万平方米，其余为商业。当项目拆迁完成后，泰然的持股比例将由原来的40%增至60%。公司对这个项目的总投资约为人民币5.3亿元，预计毛利率约为45%。成都项目位于成都市青白江城区怡湖公园附近。占地面积约13.2万平方米，总建筑面积约51.2万平方米。目前，地块周边现正在销售的住宅均价约4000元/平方米，商铺不低于5500元/平方米。

　　因为以上两个项目于2010年才能盈利，暂时维持盈利预测及NAV值。

　　但是受制于信贷紧缩及投资者的负面观望情绪，我们预期2008年内广州及深圳的地产发展商，将降价抛售存货及闲置土地以加快现金流回笼，部分高负债率的小发展商及地产中介机构将倒闭，广州及深圳的商品房销售均价将同比下降5%-10%，成交量将同比下降15%-20%,2008年以上两个城市将处于阶段性调整期。但从长期看，中国地产业仍将受惠于持续的城市化及人民币升值进程。预计2009年起以上两个城市房价可望恢复平稳增长8%-10%。

　　公司现持约50亿元人民币现金，资金较充足，维持“中性”评级和12个月目标价为每股5.3港元。

　　（国泰君安香港）