最近，国家环保总局否决了10家准备首发上市的公司的上市申请。2月25日，环保总局发布了《关于加强上市公司环保监管工作的指导意见》，要求对13类重污染行业的公司申请首发上市或者再融资进行环保核查。这就是绿色证券令。

　　环境污染，是经济学所讲的外部性行为。由于产权不总是界定得很清楚，一个企业在生产过程中，即使造成了环境污染和破坏，对社会和他人造成了损害，也不必对其进行补偿。这时，就发生了外部性。

　　当外部性发生的时候，一个企业的全部生产成本，即社会成本，不但包括企业自己的私人成本，还包括其它强加给社会的损害，即外部成本。企业只承担了私人成本，而把外部成本转嫁给了社会或者他人。因为，虽然污染者不必承担责任，但是社会需要付出代价才能消除污染的损害。

　　企业的最佳产量，是使其边际私人成本等于边际收益。但是对于整个社会来说，这个企业的最佳产量，却应使边际社会成本等于边际收益。因为边际私人成本曲线要低于边际社会成本曲线，所以企业的最佳产量大于社会的最佳产量，对企业来说实现了利益的最大化，整个社会却有净损害。

　　但是，在没有外力干预的情况下，追求自己利益最大化的企业，不会主动将外部成本考虑在内，因此，外部性是市场失灵的主要标志之一。当外部性发生的时候，就必须依靠政府这只看得见的手的力量。国家环保总局的绿色证券令，就是一种强制的力量，迫使企业把外部成本内部化，降低产量，减少污染，以符合社会利益的要求。在这个意义上，环保总局是在代表全社会履行其责任，维护全社会的利益。

　　现在公司上市没有指标的限制，但是上市仍然很难，能够上市的企业只是极少数。所以，上市本身就是稀缺的资源。上市公司实际上占用了社会的稀缺资源，因此，应该承担相应的社会义务。而控制污染，保护环境就是其中最重要的一个方面。现在整个社会的环保意识正在深入，一般企业和个人尚且都要遵守环保法规，比如要少用塑料袋等，作为全体企业旗舰的上市公司更有义务做出表率。

　　上市公司与非上市公司的区别之一，是上市公司必须就重大事项，对外公开披露有关信息，接受社会和股东的监督。绿色证券令实施后，上市公司就应该在披露其他经营信息的同时，披露自己的环保信息，包括是否达到环保要求，是否受到了环保处罚等。这样，对于环保意识不强，环保投入缺乏，对社会造成环保损害的公司来说，就形成一种硬约束。

　　对上市公司来说，有了上市融资的手段，取得了大量资金，购买环保设备，进行环保生产，根本不是什么难事。就长期来说，只有符合环保要求的企业才有竞争力和可持续发展的能力，环保投入并不是单纯的支出，而是会产生未来收益流的投入。

　　上市公司当然要对自己的股东负责，要有丰厚的利润回报，但是它们也必须尽到社会的责任和义务，而绿色生产，保护环境，就是最实在的对社会负责的表现。一个给社会带来污染的企业，没有资格谈什么社会责任。

　　环保总局的绿色证券令，还有示范效应。它发出了一个强烈的信号：只有符合环保要求的公司才有上市资格。绿色证券令对努力争取上市资格的公司是一个提醒，一种示范。这种示范还可以扩散开来，形成一种社会氛围。

　　证券市场具有融资的功能，融资功能是重要的，因为在市场经济的条件下，资金具有先导作用，可以培育总需求。但是证券市场并非一个单纯的融资场合，说到底，是实现全社会资源的合理配置。绿色证券令，可以引导社会把稀缺的资金配置到符合社会长远发展的企业中去，实现经济效益与环境效益的统一。

　　环保与短期的利益势必有冲突，所以，我不是没有担心，环保总局的绿色证券令能否像金牌令箭一样管用，并且一视同仁呢？潘岳副局长就表示环保政策涉及多方面利益，实施起来非常困难。但是，他也表示，环保总局有坚定的信心。那就让我们拭目以待。

　　我们希望所有的上市公司，都是绿色环保的公司。只有上市公司都“绿”了，中国的证券市场才会更红，更健康地发展。（作者系北京航空航天大学金融研究中心常务副主任）