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      2008 年 4 月 29 日
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    汇源果汁 (01886.HK) 买入评级
    2008年04月29日      来源:上海证券报      作者:(交银国际)
      汇源果汁 (01886.HK)

      买入评级

      市场需求强劲。国内消费者对食品的安全和质量越来越重视,加上都市人口以及中国人均可支配收入不断上升,令到消费者已经逐渐培养出对优质品牌和更天然健康的产品(如果蔬汁)的偏好。

      以销售量计,集团在100%果汁和中浓度果汁所占的市场份额分别为42.6%及39.6%。2007年,前两大果蔬汁品牌共占高果市场(100%果汁)约55%。

      2008年,公司计划透过引入新产品“奇异果汁”,以增加果汁饮料的销售额。由于奇异果汁在国内市场属新产品,公司预期该产品将成为未来果汁饮料市场的主要产品。预期该产品的毛利率将高于30%,甚至可达到40%水平。而整体毛利率则可望上升至35%。

      浓缩汁、果浆和糖是生产果汁的主要原材料。由于糖及冷冻浓缩橙汁的进口价格已从高峰回落(主要从巴西和美国进口),公司将可降低生产的成本。事实上,今年第一季度的橙汁浓缩汁价格已下跌近20%。

      随着9家策略性的新建厂房开始投产,集团将可进一步扩大其地域版图,提升在目标市场的地位,新厂房也可提升集团整体生产规模,优化集团内部的资源运用,减低运输成本。另外,为配合产能集团现正在华中及东北兴建5间新厂房,可望年底能够投产。

      集团现价相当于预期2009财年15.6倍市盈率,我们预期每股盈利于2007财年至2009财年的年均复合增长率可达到20.2%。我们设定目标价为7.60港元,根据PEG比率1倍,隐含股价上升有27.5%的空间,因此给予“买入”评级。

      (交银国际)