目标价10.40港元

　　洛阳钼业是全球第五大钼业公司，在国内排名第一，金堆城钼业位居其后。洛钼去年的钼精矿产量达到了30753吨，占全国产量的21%。其三道庄矿位于河南洛阳栾川县。截至2007年底，洛钼的含钼矿储为498000吨，且拥有铜资源506000吨。作为河南 (占全国储量的35%)钼业中的龙头企业，洛钼将成为该地区行业整合的受益者。公司集焙烧、冶炼以及深加工于一体，是国内少数全面受益于金属价格上涨的上游企业之一。我们对洛阳钼业的首次评级为优于大市。

　　洛阳钼业凭借菲尔普斯·道奇公司在技术上的支持共同投资建设了年产能4万吨的钼焙烧冶炼工厂。得益于产能扩张和钼价稳定，我们预计洛钼2007年-2010年盈利的年均复合增长率有望达到19%。

　　高尖端和环保的熔烧和冶炼业务使公司在与同业的竞争中占得先机，也造就了公司在行业整合中的领导地位。截至2007年底公司拥有55亿元人民币的强劲净现金，因此我们认为公司不必进一步融资就可以在未来进行收购。

　　基于1倍股价/净资产值，我们预计洛阳钼业的价值达到450亿元人民币，相当于10.40港元的目标价和14.8倍2008年预测市盈率，与H股同业平均估值水平相当。在我们的现金流折现模型中，我们只考虑到公司的现有储量，而没有计入目前正在开发项目和未来收购的潜在影响。

　　（中银国际）