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      2008 年 6 月 12 日
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    B7版:上证研究院·金融广角镜
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    中国廉价商品时代是否已经结束
    美元一旦转强
    股市将会怎样
    宏观经济政策对金融创新要有反危机手段
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    美元一旦转强股市将会怎样
    2008年06月12日      来源:上海证券报      作者:⊙亚夫
      ⊙亚夫

      

      沪深股市再次大跌,沪综指盘中再破三千。与上次破三千形成强烈反差,这次大跌,除了一片错愕,市场内外剩下的则是一片默然,甚至接近失语。而两个月前,在股指一味下行的时候,还有 “救市”之争相伴。现在为何哑场,没了声音?为何不再听到“救市”的呼唤?

      其实,就跟4月底之前那次暴跌一样,“救市”与否,不是问题的关键。市场走成这个样子,原因很复杂。除了市场本身的问题外,除了国内经济原因,特别是上半年两次罕见的自然灾害影响之外,还有一个非常重要的外部原因,就是美元持续贬值引发的全球经济问题。

      对于美元问题,早在今年“两会”期间,温家宝总理答记者问时就曾表示,美元不断贬值,何时能够见底?美国究竟会采取什么样的货币政策,它的经济走势会走到什么地步?这些看似美国的问题,居然成为中国总理担忧的难题,一方面说明,美元的走势对中国经济的影响是很大的;另一方面也表明,美元的问题是世界性的,很难不在乎它的走向。

      那么,美元现在的情况怎样呢?美元是否出现了转折的苗头,是否要开始转强?尽管近两个月来美国经济的相关数据还不乐观,还有很多问题,但是有迹象表明,美国经济正在发生微妙变化。在金融市场上,美元有止跌企稳要求,美元对日元等主要货币有转强的试探。而一些经济学家和投行分析人士,也开始发出美元将要走强的声音。

      不仅如此,从美国的国家利益看,作为享有金融霸权的特殊货币,美元经过很长一段时间的持续贬值,已经接近其霸权保障的底线。美国不可能放弃美元的霸主地位,而任由其失去对全球金融的控制。另外,由于美元持续贬值造成的全球价格体系混乱,特别是通货膨胀压力的不断加大,现在也开始对美国经济造成了直接伤害。因此,主观上美国也有调整弱势美元策略的要求。

      在上述情况下,美元的走向,会作出怎样的选择呢?答案是很明显的,那就是,美元转强只是时机问题、时间问题。美国人显然会从本国利益最大化的角度,相机调整其经济政策和货币政策。问题是,美元的转强对全球经济来说,会引起哪些变化呢?

      有两点是肯定的,一是国际商品市场价格会趋于稳定,特别是石油、粮食,以及重要生产资料等大宗商品的价格会趋于稳定甚至有所回落,这将有利于缓解全球通胀压力;二是国际投资市场的格局会发生变化,特别是资金流向会发生变化。尤其是国际热钱会有比较大的流动。

      进一步细化分析,美元转强对中国又有怎样的影响呢?这是一个很难用固定模式回答的问题。如果从现在开始美元能够企稳,并且在今年四季度或明年初能呈现走强趋势,那么将有利于稳定国际经济秩序,减缓中国经济的外部压力,特别是对中国金融环境的压力。如果美元不能从泥淖中拔出脚来,那么不仅对中国经济,对全球经济也不是一件好事。

      回到沪深股市。支持本轮行情的一个重要理由是人民币升值。现在,人民币兑美元早已破7,升值速度未见减缓。问题是,这种升值能不能持久,或者说还能持续多久。尤其在美元有可能走强的情况下,投资人对人民币升值趋势自然会产生疑惑,而汇率作为重要的估值依据,一旦趋势发生改变,自然会影响对投资品特别是对股价的判断。这是问题的关键所在。

      当然,处在十字路口的美元及美国经济何去何从,尽管会给我们的投资人造成困扰,会造成股市短期波动,但中国股市毕竟是由中国经济的基本面来决定的,是由上市企业的业绩来决定的。因此,股市的大方向和大趋势是很明显的。因为,作为一个市场巨大并且正在茁壮成长的国家,一个仍将会保持几十年高速增长的国家,它的股市没有理由不反映这些基本面,没有理由不保持增长态势。

      现在,沪深股市跌成这个样子,一方面固然是对前期暴涨的修正,另一方面也是在消解近二十年来积累的种种弊端,在支付沉重的学费。有些过程也许是难以避免的。但如果市场不能正视中国经济最基本的发展动因,不能对国际经济因素的变化作出适度理性的反应,老是走极端,那么不仅要伤害市场本身,也将对经济全局造成负面影响。