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      2008 年 7 月 8 日
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    汽车板块:景气回落 把握结构性机会
    2008年07月08日      来源:上海证券报      作者:(德邦证券 于海峰)
      汽车板块:景气回落 把握结构性机会

      2008年汽车行业已从景气进入回落周期,5月份整车产销量延续4月份减速趋势。对于4月、5月份汽车销售增速的下滑,我们认为更多是行业周期性的体现和财富缩水引起的需求抑制,估计汽车行业调整的压力仍然较大。

      汽车行业景气回落。中国汽车行业协会公布的数据显示,今年5月我国汽车实现销售83.6万辆,环比下滑9.4%,同比增长17.1%,销售增速较一季度明显放缓。我们预期2008年行业增速将由2007年的22%下降至15%。下半年汽车需求增幅明显下降,汽车行业已经开始进入景气度向下调整阶段。

      需求不足,成本提高压缩企业利润。原油价格持续创新高,通胀压力加大,导致居民实际可支配收入增速下滑,势必决定了对汽车的需求将减少。另外,高产能、高成本、高油价对汽车行业形成严重的威胁。我们预计2008年汽车行业利润率同比下降1-1.5个百分点,行业利润增长约10%。

      行业估值水平接近2005年历史低点。目前主要汽车股2008年动态P/E在11-15倍之间,当前股价基本反映了行业未来的利润增长。但业绩持续增长公司的长期回报仍然十分明显,我们认为未来业绩能够持续增长,具有良好成本控制能力,能有效抵御原材料上涨的公司可以看好。建议重点关注宇通客车、江铃汽车、一汽轿车。(德邦证券 于海峰)