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日股一跌，亚太股市除了内地股市，都跟着大跌。香港恒生指数一度跌800点，收盘也跌了692点。之前两天的升幅全部化为乌有。但是与韩国股市、台湾股市比较，总算还是好一点。至少，香港股市仍然未跌破3月18日创下的低点20500点。一旦跌破这个水平，那么熊市二期的反弹就要以26000点为终点了，算是完成了第一浪反弹的预期。以后就是一浪低于一浪，不断寻底，不断试探市场信心。
昨日，韩国股市跌至14个月新低。台湾股市跌至20个月新低。马英九上台，很多人都看好台湾经济。但是小气候不敌大气候。因为全球经济不景气，股市普遍低迷。我本来想寻找一些台湾基金加以投资。现在基金尚未找到，台湾股市已经跌得惨不忍睹。或许我还是应该保守一点，继续把钱存在银行算了。现在，股市的下跌，除了“恐慌”这个心理因素外，我实在找不到任何理由来解释。
昨日内地股市继续反弹。上海综合指数上升了1%。但是，持有内地A股的A50中国基金股价却下跌了2.5%。怎么解释？A50中国基金的股价无法反映内地股市的走势，这说明香港投资者的恐慌程度已经超过了内地。
另一个例子可以说明目前股市的不理智恐慌是油价与股价的关系。近几个月，油价上涨，股市下跌。于是我们说油价上涨导致股价下跌。但是前晚石油价格下跌了4美元，跌至140美元，但是美股不升反跌。然后，分析员找理由来解释，又把美国次债问题拿出来说一遍。
漫漫熊市，真是对耐心的考验。你能忍住，把钱存在银行，收取接近为零的利息么？过去这段时间，不断有人问我，把钱存在银行里，等于要面对负利率，怎么办？是得，太多人不愿意接受负利率的现实，于是不断地找出各种机会来博反弹。所谓熊市三期就是很多人忍不住把钱取出来博反弹，结果套牢了。熊市三期的时候，股市会跌到你不信的地步，跌到了超值价，但是那时候大家都没有钱来趁低吸纳了。
熊市短则一年，长则三年。任何博反弹的游戏，只能动用极少的现金。博不成，要马上止损。其实在熊市里最好的策略是靠边站，当一个旁观者。
以目前的情况来看，这场熊市时间不会太短。现在，经济衰退的阴影刚刚袭来，欧元已经加息，美元迟早得加。港元也不得不跟着加息。一旦加息，供楼的负担增加，楼价也会出现压力，股市就更加危险。
(作者为香港城市大学MBA课程主任)