国内期市风控日渐成熟

　　⊙本报记者 刘文元

　　近期国际商品市场价格波动剧烈，并波及国内市场，奥运期间，国内三家商品交易所都加强了对风险的防范，并根据证监会的统一要求制定了应急预案。一些市场人士表示，进入21世纪，国内期货市场的风险特征正在由“内生型风险”转变为“输入型风险”，而国内期货市场完善的风控制度和成熟的风控措施，使市场成功度过了自2003年开始的商品大牛市行情价格波动风险。

　　北京中期总经理母闰昌表示，进入21世纪以来，国内期货市场的风险正在由“内生型风险”转变为“输入型风险”，上个世纪90年代期货市场所发生的市场风险，多数由市场操纵、会员或者客户违反交易规则等原因引发，风险来自内部。但是进入本世纪，随着中国期货市场的规范发展，期货市场的套期保值和价格发现功能，发挥的越来越充分，使国内期货市场与国际期货市场的价格关联度越来越高，以大连商品交易所大豆期货来说，最近几年其价格与芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货的关联度高达95%以上，其他比如铜等进出口量大的商品，情况也大致如此。国内外市场价格高度关联，必然使国内市场价格受到国际市场的影响，尤其是大豆、铜等进口依存度非常高的品种，这使得“输入型风险”成为最近几年国内市场的主要风险形式，即风险主要来自国际市场价格的剧烈波动的影响。

　　一德期货陈瑞华博士说，自2003年开始的商品大牛市，使国际商品期货市场价格剧烈波动。实际上，国际期货市场的投资者，面临的市场风险远远大于国内市场投资者，因为国际期货交易所的风控制度远远不如中国完善。比如，中国商品期货交易所的风险管理制度，一般包括保证金制度、涨跌停板制度、限仓制度、大户报告制度、强行平仓制度和风险警示制度等。而国际期货市场一般仅仅有涨跌停制度等少数风控制度，以涨跌停板制度来说，国外期货交易所涨跌停板一般远远大于国内市场，比如CBOT大豆期货涨跌停幅度为70美分/蒲式耳，而LME市场甚至没有涨跌停制度。另外，国际市场上期货公司一般都大规模对客户使用透支交易等信用交易方式，很多国外的大期货公司为客户透支总量在几亿美元很普遍，这无疑也在一定程度上加大了客户的风险。

　　陈瑞华说，实际上很多国外交易所和期货公司总裁来中国参观，都很佩服中国同行化解市场风险的智慧，日本东京工业品交易所曾专门索取了上海期货交易所等国内交易所全部的风控制度，并已经根据中国同行的风控制度对自己的规则进行了修改，比如，将定盘交易全面更改为与中国市场类似动盘交易，并大规模“抄袭”中国市场的制度。中国严格的风险控制制度，与中国国内现货企业规模普遍偏小，抗风险能力弱和市场结构以个人投资者为主有密切关系，采取严格的风控制度可以有效保护投资者利益，防止出现系统性风险。从最近几年的实践，国际期货市场实际上也在不断借鉴中国经验，加强风险控制制度的建设，这已经成为发展的潮流。