电力业用电需求大幅回落 走过最艰难期

　　8月份，全国用电量增长仅5.38％，主要原因是出口回落导致沿海地区用电需求增速下滑和奥运地区用电下滑。8月份全国发电量增速为5.1％，火电发电量增速仅为1.8％，一方面因为水电出力较好，另一方面因为火电企业发电积极性不高。

　　我们预计煤炭价格在短期内有回落的压力，但后期走势还有待观察：1、各地加强小煤矿安全检查，和煤炭企业的整合将抑制煤炭产量的增长；2、季节性需求，随着冬季的到来，水电出力下降和冬储煤的需求，有可能导致煤价再度上扬。

　　虽然电力需求回落有可能导致发电设备利用小时回暖推迟，但我们认为在电价、煤价和发电设备利用小时三大因素中，前两者的影响远大于后者，我们认为政府将继续调整电价，以使电力行业的盈利能力回复正常。2008年两次调整电价，使电力行业走过了最困难时期，但我们也认为电力行业的盈利恢复需要时间。

　　近期电力板块具有较强的抗跌，我们认为市场已充分反映了电价将继续上调的预期，目前整个板块估值较为合理，维持中性评级。

　　（光大证券 崔玉芹）