电力业趋势向好 价值开始合理

　　发电量增速骤降反映经济景气度下行。8月份当月，规模以上电厂发电量同比增长5.1％，为近7年来最低增速。发电量增速下降与奥运保障有一定关系，但是，限产影响主要集中在华北区，华东区和南方区受到的直接影响较小，广东、江苏、浙江、辽宁等经济发达省区月度用电量的下降趋势反映出真实经济景气度的降低。发电增速的放缓逐步传导至煤炭需求侧，并直接导致煤炭库存的持续增加，国内外煤炭价格均呈现下降趋势，其中国际煤价下跌明显。

　　8、9两个月电力上市公司股价表现优于上证指数，其背后体现了趋势投资理念。从价值角度看，在乐观预期下，重点公司盈利能力快速恢复至11％至13％的正常水平，其对应的合理估值为18倍动态市盈率和2.2倍的动态市净率。目前重点公司的股价已经达到或接近合理估值的上限区域，行业趋势向好，但价值合理，维持中性投资评级。

　　（银河证券 邹序元）