农业秋粮丰收在望 行业景气度下降

　　秋粮占全年粮食产量的70％以上，是粮食生产的重头，目前秋粮已经收获过半，由于今年良好的天气和政策的及时出台，玉米、小麦亩产大幅增长3.51％和2.31％，整体播种面积增长2.15％，有望连续5年丰收，产量创历史记录。

　　预计未来粮价趋于平稳，一喜一忧影响未来粮食供应。忧的是种植成本的抬高和粮价的涨幅较小，农户的种粮效益仍处较低水平，喜的是政策面不断有利好出台，1000亿斤增产计划、三中全会提出的土地流转、年内连续三次提高粮食最低收购价格等，政策力度有逐步加强的趋势，在一定程度上提高了农民的种粮积极性。总的来说未来国内粮食供应仍较紧张，但在国际农产品价格的下滑大环境下，国内粮食将趋于平稳。

　　虽然农业板块估值如我们预期回落，跌进了10倍至20倍PE的区间，但与整个A股市场相比，并没有相对估值优势，从国际上看，农业股估值是品牌型公司的一半，目前食品饮料行业的估值为18倍至25倍PE，农业股平均估值水平还略高。优势子行业景气度下滑，我们调低部分公司短期评级，农业股短期评级皆为中性。

　　（招商证券）