中国中铁（601390）

　　铁路投资加快提升业绩预期

　　由于未预期的巨额汇兑损失，将中国中铁的2008年A股每股收益下调45.5%至0.116人民币。预计巨额的汇兑损失基本是一次性项目，公司在此次之后对外汇交易将采取更加谨慎的态度，同时，未来两年中人民币的升值步伐很有可能放缓，因此预计在未来两年中不会再出现汇兑损失重创业绩的事件。

　　主营业务业绩符合预期。铁道部宣布加快投资，因此预计2009年和2010年公司的收入将好于预期。

　　汇兑损失成为关键问题。公司收入1,539亿人民币，占全年预测的70.1%。考虑到建筑业务的季节性，预计第四季度公司将录得最多的单季收入，收入应符合预期。1-9月整体毛利率为11%，符合全年预期10.8%。1-9月，销售费用率为0.4%，管理费用率为4.37%，均符合预期，公司在2007年第四季度完成首发上市后获得200亿港币的现金等价物，用于防御汇兑风险。公司也参与了结构性存款工具的投资，主要是为了对抗人民币升值的风险。但是，公司判断错误，持有澳元过多。因此，2008年1-9月公司的汇兑净损失达到19.39亿人民币。截至10月30日，公司仍拥有8.2亿澳元存款，预计10月公司将继续录得超过7亿人民币的汇兑损失。

　　新合同方面，预计公司签订了2,400亿人民币的新合同，略高于中国铁建。

　　中央政府已经发出了加大基建投资力度的明确信号，其中铁路行业将成为拉动GDP增长的主要动力。原先截至2020年全国铁路系统长期投资2万亿人民币的预算将重新核定，投资规模有望提高。铁路项目目前处于国家的优先列表中，预计很快就能获得审批通过。公司将受益于铁路投资加快。而且，凭借较高的经营杠杆和对利润率变动的敏感性，中国中铁是商品市场价格上涨的主要受益者。（中银国际）