理财要对预期回报和风险作出判断，难精准却必须。股市变化快，涨时容易赚跌时亏难忍，常常逼我们做错误决定，贵买贱卖。了解估值，知道市场和股票是否有所值，是增加预期回报控制风险的办法。

　　不少人买股票只听消息或荐股，2007年48元抢中石油，原因大概只有“这是亚洲最赚钱的好公司”。不懂估值让我们买贵，而好公司买贵带来的损失常常比买错还严重，原因是“最赚钱的好公司”这样的信念使我们无法纠正投资错误。

　　衡量股票贵贱常用市盈率、市净率。举万科例，其2007年每股利润约为0.5元，今年初18元的股价时静态市盈率是36倍。市盈率相当于投资回收期，18元股价买0.50元利润，如果利润不变，36年回本。当然如果房市向好未来利润还可能增长，但就算假定2008年万科利润翻番（房市变化已使这种假定成天方夜谭），也需要18年假设利润才回本。中石油的确好且赚钱，但它历史盈利每股大致在0.7到0.9元，48元买来利润回收期长达50年。如此简略计算能揭示48元买中石油有多错，而巴菲特13港币卖中石油虽早但明智。这样的明智，其实只要简单的道理和计算，外加一点清醒。

　　市盈率看成投资回收期是实业投资的思考方法。试想我们如果开个饭馆或公司，回收期可能要短到3-5年才愿意，还要看其后能否继续经营或转让。这是说我们开饭店公司只愿付3-5倍市盈率（20-33%的年回报率）。其他好生意风险小，可以接受5-8年的回收期。大公司做基建项目或产业投资，能容忍更长10-12年回收期，也就是8-10%的年回报。实业投资流动性差，投出去的钱不能抽回，必须持续经营或转让。如果上市则流动性改善，可以卖股票收回投资。流动性改善让我们接受更低一些的年收益率（6-7%），约15年的回收期，合市盈率15倍。海外市场长期平均市盈率在14-15倍左右，道理在此。

　　投资回收期因投资风险降低和流动性改善而延长，产生回收期差异，按市盈率看，就是估值差异和估值体系。

　　还可以用“市盈率”去看付息国债。不考虑时间价值，息率5%就是年收益率5%，对应“市盈率”或利息回收期20年。对国债我们可接受较低的年回报率（较长的利息回收期），原因是国家信用保证还本付息。把国债同以上各种投资的回收期和收益率并列，就有了以国债为基准的估值体系。这个体系中要求的年回报率逐次提高、回收期递减的过程，是对高风险投资的补偿。

　　全球市场长期平均市盈率14-15倍，各种投资的年回报率要求都要高于国债作为风险补偿，是我们必须了解的估值参考（个别专家用国债或银行利率倒数推算A股“合理” 市盈率，忽略风险补偿，结果明显偏高，是A股一直偏贵的原因之一）。因市场环境和利润成长性不同，一定时候我们能够容忍市盈率高些，但却必须有清醒的了解和认识，并对偏离的合理性加以判断，这样才能避免投资风险。