联合证券：

　　11月城镇固定资产投资增速为23.7%，较上月小幅下降0.6%，但考虑到基期因素（两年基期）落差竟有2.6%，其低迷程度可见一斑。投资结构未有改变：1）中央项目投资大举攀升，当月增幅达56.9%，而地方项目略有下降；2）与之前的居民居住价格指数、建筑材料销售等明显下降互为印证的是，房地产投资增速已降至个位数。投资的上述特点在企业主体结构中得以进一步体现：基于黯淡的经济前景和人民币贬值预期，外资企业和其它企业的投资显著下降，只有国有企业的投资在政策性支持或命令下明显上升。中央项目的大幅崛起显然是政府为“保八”所出台的四万亿财政刺激方案和四季度1500亿投资计划的自然结果，但仅有政府投资的大举攀升还远远不够：1）地方项目不再亦步亦趋于中央项目；2）相比1998年极为薄弱的基础设施，政府可作为的余地已今非昔比，政府支出乘数明显下降。