齐鲁证券：

　　2009年全国煤炭产运销衔接合同汇总会日前在福州召开，电煤合同谈判陷入僵局，五大电力不接受电煤合同价上涨。

　　在今年下半年煤炭价格大幅上涨中，电力企业大多亏损运营。尽管国家两次上调电价后部分化解了煤价上涨的压力，但随着宏观经济增速放缓，电力需求已经连续两个月下滑。在对明年经济情况无法做出乐观判断情况下，电力企业只能寄希望于将合同煤价保持在一个较低的水平。进入四季度以来，电力需求大幅下降，火电企业机组利用小时数下滑，对煤炭需求也大量减少。而煤炭产量却没有明显回落，导致电厂库存高企。

　　我们认为，已经公布的各项主要经济指标显示，中国经济正面临着快速下行的风险。从出口和工业增加值等主要经济数据来看，今年第四季度GDP保“8”难度很大，同比增长可能只有7%左右，中国经济事实上已经硬着陆，明年四个季度GDP实现8%的增长目标难度很大。在此背景下，电力需求或将继续保持较低水平态势，如此将会坚定电力企业的电煤议价态度。