危机可能给市场带来机遇。历史经验显示，股价因危机冲击而大幅下挫之后往往会迎来较佳的长期回报。在估值之外，信贷/货币环境改善是我们判断市场转机的重要因素，对未来股权回报的过度悲观实际上蕴含了宏观经济会出现“大萧条”或者长期衰退风险。

　　我们预测2009年上市公司业绩将下跌10%，主要因净利润率与销售收入增速都出现下滑所致。在此基础上，利用三阶段EDM模型估计出A股的合理估值水平。结果显示，悲观情形下A股距离底部还有20%的下跌空间，但2009年末较现在的潜在回报也将达到20%。

　　在2009年上半年的通缩环境中，配置组合仍应保持一定的防御性，超配需求下滑但成本下滑更快的行业，比如电力、食品饮料；超配需求与成本保持刚性的行业，比如医药、电信。而在下半年的再通胀预期中，可以提高周期类行业的配置比重。考虑财政扩张的刺激效果以及业绩走过低点，钢铁、水泥、工程机械等存在交易性机会，但趋势性机会仍待房地产市场回暖。