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    指数化投资的启示
    2009年03月02日      来源:上海证券报      作者:嘉实基金产品经理 陈正宪
      嘉实基金产品经理 陈正宪
      历经牛熊市洗礼,指数基金作为一种投资工具,成了投资者一种重要的长期资产配置和短期交易型的工具。以嘉实基金为例,2005年嘉实基金在市场最低迷的环境中发行了嘉实沪深300指数基金,到2008年末,嘉实300的基金份额达到了近400亿份,成了规模最大的股票型基金,充分显示了投资者对成熟的指数化产品的青睐。

      回顾嘉实沪深300指数基金的发展历程,我们认为对投资者的启示有三:

      启示一:好的指数是指数化投资的基础

      沪深300指数成份股包含两大交易所的代表性股票,较能反映中国整体证券市场股票的价格变动概貌和运行状况,在代表性上具有沪、深单边指数无法比拟的优势,因此自2005年4月推出后就得到了市场的高度关注和充分认同。

      沪深300指数具有代表性强、流动性强及投资性好的特性:截至2008年底,沪深300指数成份股总市值12万亿元,约占沪深两市总市值的82%;成份股总交易量占2008年A股总成交量的46.5%,且成份股创造了2007年上市公司全部净利润近90%。

      由于沪深300指数的权威性,沪深300指数成为股指期货的联结标的,随着市场时机成熟后,未来股指期货等衍生金融工具的推出将带动基金的产品创新与多样化,可以满足不同类型的投资需求。投资者也可以密切注意在以股指期货为代表的衍生金融工具推出后,对投资策略及投资产品可能产生的影响及变化。

      启示二:成本低廉是长期投资成功的关键

      指数基金作为严格跟踪指数的投资工具,具有自己独特的优势。首先,指数基金具有成本优势。以嘉实沪深300指数基金为例,管理费率及保管费率只要0.6%,是市场上所有指数基金中费率最低的产品,较低的费率使投资者在长期投资中积少成多。另外指数基金严格跟踪指数,换手率低,可以为投资者有效节约交易成本,提高投资者的净回报水平。

      其次,指数基金严格跟踪指数、管理透明,是最适合长期定期定投的工具,可以让投资者在跨越一个或几个市场周期后取得指数的平均回报。

      启示三:指数基金规模越大流动性越好

      三年来嘉实沪深300指数基金规模逐步壮大,事实证明,指数基金规模越大流动性越好,跟踪误差也越小。

      首先,目前市场容量很大,沪深两市市值已超过14.7万亿,仅流通市值就达到4.4万亿,即使沪深300指数基金的整体规模到达1000亿,在其中所占比例也不到5%。此外由于指数基金追踪投资沪深300指数成分股,对股票市场也产生积极性的稳定作用。

      其次,在基金运作上,投资者也不用担心“船大难掉头”,因为指数基金跟踪某一特定指数,以此获得指数的收益。基金经理不用去选股票,只要按比例去配置沪深300指数成分股并严格控制跟踪误差,以实现对沪深300指数的有效跟踪,分享指数成长带来的回报。

      其三,规模越大,基金的流动性越好,跟踪误差也越小。申购、赎回是影响指数基金跟踪误差的因素之一,比如每天净申购2亿元,对于一个5亿的指数基金来说,规模增加了40%,但对嘉实沪深300指数基金近200亿元的基金,规模只增加了1%。规模大的指数基金就像一个超级航母,抗拒市场流动性风浪的能力自然会比规模小的基金强,对指数的追踪性及基金稳定性都相对较高。