市场将呈现震荡略升态势

　　根据三阶段DDM模型，中性假设09 年盈利增长-10%、10 年同比上升10%，永续增长4%、二阶段依次递减、股权成本9%，A 股合理估值水平为17.1 倍。调整盈利增长预期，则合理估值范围为15.5-18.9。对应上证综指的合理点位在2090 点，不同盈利预期时股指区间为1789-2439 点。3月份，市场将呈现震荡略升态势，主要由于：1、3 月份公布的1-2月份主要经济数据将基本符合市场预期，包括工业增加值、固定资产投资、工业企业利润反弹，PPI、CPI 同比下行趋势也在预期当中，不确定性主要来自于2 月份信贷及消费增速；2、两会召开将继续强化市场对于政府保增长促内需的积极政策预期，同时促成市场热点主题形成；3、3月份开始进入年报批露高峰期，但年报业绩不足虑，一季报更值得关注；4、估值水平渐近合理，A-H股价差提升，外围市场持续疲弱，重要股东减持增加将制约市场上行空间。银行等大权重指标股回稳预示后续指数调整空间相对有限，维持积极防御策略。