制度安排应更加市场化

　　⊙本报记者 马婧妤 吴婷

　　“创业板市场的制度安排应该更为市场化，与国际接轨。”在“2009资本市场年会”上，诸多专家和业内人士对这一观点达成一致，并提出创业板市场可以作为主板市场进一步市场化的“试验田”，在发行、交易、退出制度等方面有更灵活的安排，其健康运行也需靠监管和市场化“两只手”共同维护。

　　经济学家韩志国表示，我国创业板市场有较为严格的上市门槛限制，这使创业板市场发展具有了较好的基础。他认为在新股发行制度改革和创业板推出前，新股暂时不宜开闸，“创业板启动的时候，应当在发行制度上有一个根本性的变化，否则又会给市场留下新的矛盾。”

　　中信建投证券机构业务部执行总经理董晨介绍，2004年中小板推出之后，发行市盈率最高达到了30-40倍，但上市首日的平均交易溢价仍然高达150%。相比之下，中国企业到纳斯达克上市，平均首日溢价只有25%左右。

　　“创业板不能搞成第二个中小板，也不能搞成第二个主板。” 中国人民大学财政金融学院副院长、金融与证券研究所副所长赵锡军表示，在发行制度、交易及退市规则等方面，多层次资本市场体系之间由于风险水平、投资者偏好的不同，可以有不同的发行要求和操作方法，这样才能体现出各个层次市场之间的差异性。

　　燕京华侨大学校长、著名经济学家华生则建议，不妨将创业板市场作为主板市场进一步市场化发展的“试验田”，“这首先取决于创业板市场上市企业的发行价格能否市场化、真正随行就市。”他认为，创业板市场有必要为发行价格市场化做出重要的尝试。

　　“创业板的制度建设应该由政府监管和市场化这‘两只手’来共同推动。”中材国际独立董事余云辉表示，目前的上市规则已经对创业板拟上市企业提出了明确的硬指标，监管部门应该对此严加审查，但创业板股票的发行价格、企业募集规模、增发要求等则需要以市场化的方式实现，“监管和市场化这‘两只手’要各司其职、互相监督促进，才能达到事半功倍的效果。”

　　此外，赵锡军还提到，创业板上市之后的监管也十分重要，由于创业板企业风险较大，价格波动也会比较大，如果股价被某些强势的投资主体把握、操纵的话，处于弱势的普通投资者的利益就难免会受到损害，在中小投资者可能出现信息不对称的情况下，监管一定要进一步跟进。

　　他建议，要维护创业板市场安全健康运行，需要两方面的力量齐头并进：一方面需要监管部门继续加强对创业板企业上市以后的监管，严查违规；另一方面，需要民事诉讼制度及时跟进。二者共同作用，保护投资者利益不受侵害。